IPO新规下 投资机会在哪里？

专题：

包括取消新股申购预缴款制度、简化发行审核条件、突出信息披露要求、强化中介机构责任等在内的IPO发行新规改革措施已于2016年1月1日执行。体现注册制改革精神的IPO发行新规，无疑是注册制推行前的市场“练兵”。规则将导致市场发生什么变化，相关投资机会在哪里?

变化一：打新收益下降 告别黄金年代

央视财经评论员叶檀曾将2015年视为打新的黄金年代，只要中签收益率就有保证。然而IPO新规下将预示投资者打新黄金年代的远去，取消预缴款限制，相当于“免费入场”，参与打新将成所有拥有新股权益投资者轻松为之的资本“游戏”，中签率急跌是必然结果。业内人士预计2016年中签率很可能降至0.05%以下。同时，新规中完善现有报价提出机制、小盘股将直接定价发行等改革措施，预示发行定价将逐步放开的新趋势，如果发行人定价权增大，监管层23倍市盈率“红线”可能被突破，出现高发行价、高市盈率的“双高”个股。到时，不仅新股上市利润空间被压缩，新股破发现象亦可能出现，投资者长久以来对新股及次新股的炒作热情将受到打击，建议提早转变打新、炒新逻辑，回归理性。

变化二：中小板创业板估值下降

新规中“强化信息披露要求”的同时、“小盘股可直接定价发行”，而目前新股发行的中坚力量就是发行数量2000万股一下的小盘股。新规下的IPO将先从小盘股开始、逐步改变新股供应不足的问题。另外，自8月底至9月初的上一轮反弹以来，创业板指数反弹幅度高达30%，而上证综指同一时期反弹只有15%，没有业绩支撑而频频上涨的个股体现了市场对中小个股的炒作惯性。但在最近市场触发熔断阀值的暴跌中，相较大盘蓝筹、小盘个股惨烈的跌幅表明缺乏价值支撑的高估值最终往往难以为继。因此随着IPO新规以及3月1日后注册制推行，中小板、创业板的估值泡沫将逐渐被挤压，板块估值下移。

变化三：市场回归价值投资

IPO新规与注册制下，随着市场供给增加，选股逻辑将回归企业经营与业绩本身。目前港股市场1000多只个股中，真正成交活跃的只有100只，就是市场资金有限、供给无限的结果。未来A、H股同时上市个股中，A股的高溢价现象随时可能消逝。有限的资金将真正聚集在依靠内生增长的价值蓝筹上，即使公司未盈利，也需要具备充沛的现金流、创新能力强、占据行业龙头地位，如美股的阿里巴巴、百度，而非靠讲故事、简单并购就能股价飞涨。

投资机会：看好券商及创投型企业

IPO新规下以及未来的注册制实行初期，上市审批的简化将提高发行节奏与发行规模，有机构预计今年全年IPO总量可能达到400家，无疑将增加券商发行承销收入、从而充实相关公司业绩，支撑股价抬升，看好长期被低估的券商龙头如国泰君安、中信证券（600030）。另外，大量持有未上市公司股权的创投型公司将由于控股企业的上市，带来资金变现机会，从中获益。如南京高科（600064）、张江高科（600895）等。

结语