中船防务：受益于航母战斗群建设+国企改革双提速

专题：中船防务

报告摘要：

投资评级：买入(首次)

事件： 2015年12月31日，国防部发言人杨宇军证实我国正启动第2艘航母研制工作，目前正在大连建造，航母将完全由我国自主研制，排水量5吨；

投资要点

1、远洋战略坚定，第2艘航母启动提速编队建设，利好军船业务；

南海争端加剧，中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”，中国海军走向远海成为常态，2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用，海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置：60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，整体市场空间在1000亿+。我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群，则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入，若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入，公司黄浦军船业务有望受益高成长。

2、定位于南船防务运作平台，国改提速加快军品证券化进程。

公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元，净资产40.09亿元，2015 年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元，净资产25.22亿元，2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。

3、公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。