经济暂稳汇率略贬 供给侧改革破冰
【摘要】国泰君安：美加息后，全球金融市场趋于平静。PMI微升，四季度经济暂稳。利率反弹，汇率贬值。房地产投资、出口等需求侧已陆续探底，但供给侧尚未产能出清，经济将继续维持L型走势。(国泰君安)
文：国泰君安宏观任泽平、熊义明
导读：美加息后，全球金融市场趋于平静。PMI微升，四季度经济暂稳。利率反弹，汇率贬值。房地产投资、出口等需求侧已陆续探底，但供给侧尚未产能出清，经济将继续维持L型走势。
摘要：
国际经济：美联储加息后，全球金融市场趋于平静.12月欧央行扩大QE但低于预期，美联储加息并符合预期，经历了“超级12月”后，全球主要资产价格呈震荡走势。
国内经济：PMI微升，经济暂稳.12月中采制造业PMI49.7，比上月回升0.1个百分点。微刺激见效、工业品价格反弹助推企业补库和出口改善等共同推动经济暂稳。非制造业PMI创2015年新高，服务业维持高景气。展望2016年，房地产投资、出口等需求侧已经陆续探底，但供给侧尚未产能出清，经济将继续维持L型走势，期待供给侧改革破局。受元旦等节假日因素影响，食品价格小幅上涨，不过低于去年同期涨幅，预计12月CPI略降至1.4%。工业品价格反弹，预计12月PPI降幅收窄至-5.6%
货币：利率微升，人民币贬值。受经济暂稳等因素影响，10年期国债收益率低位小幅反弹至2.82%。受跨年等因素影响，R007略升至2.62%。人民币兑美元中间价贬至6.49，NDF贬至6.57，离岸人民币一度破6.6。人民币贬值可能与联储加息、年初换汇额度调整以及央行减少干预等因素有关。
政策：央行货币政策例会重点提“防风险”，军队改革推进。央行四季度货币政策例会召开，重点提“切实”加强风险管理。为更好管理风险，央行宣布从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”(MPA)。中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》，提出深化国防和军队改革总体目标和原则，给出了改革时间表。
市场：股市结构性行情，债牛继续，房市分化，美元阶段性见顶，大宗底部盘整。存量博弈之下，A股结构性行情，机会来自新兴成长和传统转型，未来核心观察增量资金入市和改革落地试点。建议重点挖掘新兴行业里面的新题材提前卡位、传统行业产能收缩带来的行业结构改善、改革主题、股息率机会。经济再降、物价通缩、货币宽松，利率再降，但考虑到美联储加息、刚兑压力增加等，留意债市空间。
目录：
1。国际经济：美联储加息后，全球金融市场趋于平静