股灾反思：谁是真凶

专题：股灾反思

“改革牛”“杠杆”“股灾”“大救市”“股奸”“恶意做空”“门口的野蛮人”……生动诠释了2015年中国资本市场的跌宕起伏。这是中国股票市场有史以来规模最大、涉及人数最多、造成损失最重的一场股灾。三根阳线改变不只是信仰，还有命运，监管部门官员锒铛入狱、证券公司老总自杀、私募大佬神话破灭、上市公司遭遇“野蛮人”举牌，人性的贪婪和恐惧一览无遗。

2015年股灾的酝酿、爆发，再到如今的平稳、恢复，A股似乎重新看到了希望。回首过去是为了更好的展望未来，岁末年终，站在新旧交替的节点上回顾2015年中国股市的“牛熊之变”，会给我们怎样的教训和思考，2016年等待我们的又会有什么样的期待和希望？

“疯牛”变熊

此次股灾，前后共经历两轮暴跌。

2015年6月15日，上证指数从5178点高位突然掉头向下，大跌103点，市场陷入极大的恐慌和大面积踩踏之中。至7月9日，上证指数在18个交易日内暴跌1803点，最大跌幅近35%；8月18日至8月26日，上证指数在7个交易日内暴跌1155点，最大跌幅约29%。在6月中旬至8月末，有21个交易日指数大幅下跌或暴跌，17次千股跌停。

上证指数从高位5178点一路下跌至最低2850点，区间振幅超过2300点，跌幅为45%。创业板指从4000点跌至1779点，腰斩过半，惨烈程度可见一斑。数以千计的公司停牌试图避险。据统计，自6月29日至7月7日，沪深两市多达近千家上市公司发布停牌或申请停牌等公告。这意味着，7个交易日之内，至少有30%的公司处于停牌状态，被市场人士称为A股史上最大规模停牌潮。

证监会、央行等多个部门在此期间联合出台了多个稳定股市的措施，包括：7月5日，监管层宣布IPO暂停、主要券商启动稳定市场基金且中国人民银行通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。

随后央行支援融资融券、上市公司出手回购股票、允许养老基金投资股市、“国家队”资金大手笔买入蓝筹ETF基金、调查做空者、逮捕“谣言”散布者、央行“双降”放松货币，可谓使出了十八般武艺。但这并没有阻止股民账户中数万、数十万，甚至成百、上千万元的真金白银化为乌有。此时，市场怨气冲天、股灾“阴谋论”盛行。

与众多股灾一样，在这场股灾之前，曾有一段“疯牛”的行情。2014年7月，上证指数蓝筹股主导的“指数行情”开始上演，随后2014年11月22日，央行本轮降息周期窗口打开，上证指数加速上行；2014年12月突破3000点，券商两融业务持续攀升，并很快突破1万亿元，券商股成为最耀眼的明星，当时的龙头就是此后陷入“股奸”漩涡的中信证券。

继2014年大涨53%之后，A股2015年继续发力。其中在2015年4月20日，在近年来力度最强的一次降低银行存款准备金率的“刺激”下，A股激情释放出1.8万亿元的历史天量，创全球有史以来最高纪录。