第六章公司分析与长线投资(7)

专题：

项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度主营业务收入91，516，24602186，984，00644158，559，53307132，485，06038主营业务利润41，799，5023368，940，0551857，640，0081745，079，67023利润总额23，620，3175838，558，5451430，575，8602626，656，98036净利润14，285，2117525，806，6093223，331，3769420，859，69845表2

简要现金流量表：（单位：元）如表3

项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度经营活动产生的

现金流量净额8，837，6067453，731，1505426，213，5811020，013，26693投资活动产生的

现金流量净额-6，516，89131-44，845，40205-11，089，67365-20，017，29750筹资活动产生的

现金流量净额-9，565，54000-6，051，499751，891，3037226，627，46750现金及现金等

价物净增加额-7，244，824572，834，2487417，015，2111726，623，43693表3

主要财务指标：如表4

财务指标2006-6-302005-12-312004-12-312003-12-31流动比率167179168162速动比率131137101126资产负债率（母公司口径）（%）3447346740804414应收账款周转率（次）2911079743561存货周转率（次）120201199407每股经营活动的现金净流量（元）018107052040每股净现金流量（元）-014006034053表4

　　三投资分析报告

长线投资一只股票要对这个上市公司所处的行业地位、政策环境等进行分析，更重要的是要对这只股票进行分析。如果你没有这方面的操作经验，那么成熟市场的经验可以作为我们的参考依据。

首先，我们知道，股票研究的报告是在研究股票而不仅仅是公司。例如，微软（Microsoft）一直是一家好公司，但它近六年来股价没有上涨。通用电器（GE）也是一家好公司，但它的股票回报率很低。研究公司的报告和研究股票的报告是不同的。

就是说研究股票不仅要说明公司“好”还是“坏”，更要说明它的“好”或者“坏”有没有体现在股票价格中，即它的股票是否被低估了。

其次，任何研究报告都要清楚地说明自己使用的定价模型。定价模型不是一个高深莫测的东西，举一个最简单的例子：如福特汽车（Ford）的股价会涨，具体理由是它的P/B Ratio应该是2倍，而不是现在的1倍以下，那么就可使用的就是P/B Ratio模型，这个模型非常简单。此外，P/E,P/Cashflow都是常见的非常简单的模型。DCF是最常见的模型，并不复杂，只是有点烦琐。此外还有RE(Residual Earning)和AEG(Abnormal Earning Growth)等模型，这些模型相对有点复杂。模型是次要的，关键是你要说明定量的理由。

一张标准的华尔街股票研究报告的格式

1投资建议和目标价位。例如：“工商银行：卖出，12个月目标价位8元。”

2一些关键数据，例如股价波动性等，这些数据是你最关心的。

3你认为对这家公司最重要的新信息或动向，例如管理层决策、销售增长、新技术的引进等。这些是分析这家公司的定性基础。

4关键的预测数据，例如你对下一年度销售额和成本的预测，为什么要这样预测，等等。说明理由是很艰难的，尤其是对三年到五年后的预测，谁也不能保证自己正确。

5风险。这个风险是指你没有计入的重要因素。例如，你建议客户卖出工行，但你没有计入明年政府可能会对工行减税，这一政策可能会使它股票大涨。你必须说明，如果这样的情况发生了，股价可能会怎样变化。

6其他你认为重要的信息。这样做并不困难。事实上，只要拥有足够的数据，任何人都可以制作一份很专业的股票研究报告。区别在于：资深分析师知道如何正确预测数据，而我们的预测经常是有问题的。除此之外，我们完全可以努力做的和他们一样好。