第二节 基本面突变的机遇(2)

专题：

　

之所以说，通化东宝未来有很大价值增长潜力，是因为公司胰岛素产品具有极高的技术壁垒和进入门槛。目前，世界上有1.9亿人口患有糖尿病，是患者数量最大的疾病；而胰岛素是治疗糖尿病的一线用药。胰岛素是一种蛋白质药品，但与其他蛋白质药品使用以微克计不同的，它的使用量很大，以毫克计算。而且，规模化生产胰岛素的工艺突破，存在很大的技术壁垒。目前世界上能规模化生产的厂家只有四家企业：诺和诺德、礼来、赛诺菲和通化东宝。

以国外医药公司诺和诺德为例，来看看胰岛素产品的增长轨迹。1994年，诺和诺德的基因人重组胰岛素进入中国市场，当时中国的胰岛素市场一片空白。从1994年到2000年的6年时间里，诺和诺德不断教育市场，胰岛素是治疗糖尿病最好的选择。之后诺和诺德的胰岛素开始放量，2000年到2005年6年时间里，胰岛素的销售收入的年均复合增长率达到50%以上。2005年，公司的胰岛素销售收入达到了15亿元。

未来10年世界胰岛素市场将以年均10%以上的速度增长，而中国胰岛素市场将维持年均30%的增长，中国2005年的胰岛素市场为19亿元左右； 2008年，中国市场胰岛素销售总额应该在40亿元左右，在2010年达到60亿元。

在这样良好的市场环境下，通化东宝的胰岛素产品处于垄断竞争状态。在全流通的制度下，公司有很强的动力改善治理结构，在经营持续向好的情况下，公司财务将日益稳健，公司未来三年的业绩快速增长非常可期。

“用高科技挣钱，中国才能真正发达，国家实力和科技形象才能真正转变。”2006年5月，通化东宝董事长李一奎这样总结感受。他进一步明确通化东宝的发展方向将坚持医药为主，重点发展蛋白质药物，不断地在生物制药领域提高东宝的国际地位和核心竞争力，努力实现2010年重组人胰岛素产品国内市场占有率50%、国际市场20%的目标。

对于这样的定位和战略，我认为很有吸引力。股价是反应公司的未来，反应公司的变化，如果一家公司的业绩能够持续快速增长，治理结构获得改善，资产负债表日益稳健，那么这些变化一定会反应在公司的股价里的。看到这里，你对这家公司的评价是怎样的？我觉得通化东宝这只股票至少值得进入你的自选股，进行持续跟踪研究。

随着胰岛素二期工程的上马以及胰岛素国内外销售强劲增长，市场开始逐渐认识到，通化东宝在2006年下半年至未来几年的业绩，有望继续维持一个高速增长的阶段。

溢价创造价值

案例万科A（000002）—— “中国万科”

对于万科这家企业，我认为它最好的投资时机应该是2005年的上半年。2005年3月份，我在对整个地产行业和资本市场的主流偏好进行分析判断之后，开始力推深万科这只股票，我说深万科应该改名叫“中国万科”，这样才能恰当地体现它的实力和品牌。我预期这家公司将会成为未来几年内最难得的投资机遇之一，甚至可以称得上是“可遇而不可求”的投资机遇。

因为一个这样好的投资品种和机遇，往往需要经历很长时间的等待，直到市场中出现这样的好公司、这样的好时机、这样的外部环境，既包括人民币升值的外部环境因素，也有万科企业自身的厚积薄发。

我们可以先问自己几个问题：

其一，中国有几个像万科这样好的地产行业上市公司？

其二，2005年3月，人民币即将启动升值过程，这种对地产企业的重大利好机遇能否再现？

其三，什么时候，才能有像万科这样的好公司，因为暂时被业内其他企业赶超，而产生巨大的压力之后，经过充分的内部调整之后，即将出现巨大的跳跃式发展？

等等因素之下，还会出现这样的机遇吗？当我将自己的这一观点和一些国际投资机构进行沟通交流时，也和大家不谋而合。