基金经理是怎样炼成的（3）

专题：

　

我们那次买的跌停板就是市场正好的运转点，这是不可能量化的。这个股票是当天跌停又涨停，当天就收了一个比较长的阳线，熊市就是这样的，它的阳线来得特别快、特别长，更多的是阴线，这跟牛市正好是相反的，牛市阳线不一定很长但是持续，而阴线来得快、长。所以，反弹了一天，第二天市场觉得确实好了，就反弹到1400点以上，然后媒体、机构都说中国证券市场肯定不会有问题，市场开始总体上攻，但是，我们判断，当时中国股市熊市的总体格局没有改变，当指数涨到1500点附近时，我们的货就出空了，一个多月的时间，我们赚了20%，这个收益率在当时熊市是相当罕见的。

通过这一战，我更加深了对博弈的理解。我们买的很多股票都不了解是干什么的，有抛盘就买，后来就在跌停板找，看哪个跌就一口吃掉，这绝对不是因为对公司价值的研究而赚的钱，而是因为对市场的另一种理解。

这一战以后我们开始按兵不动，市场还是持续跌的走势，到了2002年5月份，那时候招商银行上市，我们觉得应该要再决战一把。当时我们估计招商11元的市场有点热情，所以就在开盘之前，在11.6、11.4、11.2、10.8元都下了单。结果，招商银行10.6元开盘价，成交量3200多万股。我们一看，我们挂的单全部成交，占成交量的1/4，800多万股，我们用了接近一个亿的钱。开盘以后，因为这个股票质地好，在10.6至10.8间不停地换手，第二天10.9左右。再过两天，市场反应一直是阴跌走势，招商也一直跌穿了发行价。当时我们还有一个亿的子弹，不服气，跌到10.3附近，我们就拿20万股扫一单，把收盘价拉高两分钱。那时候像我们这么有战斗力的机构很少，他们很多都是买了股票就套在那里，而我们是充满战斗力。做投资一定要有战斗力，这点我体会很深，错了都没关系，一定要有战斗力。我们每天拉20万股，就要花200多万的钱，收盘是拉高了两分钱，但第二天开盘就低开这两分钱，然后又开始跌，我们这个行为大概持续了两个星期。后来我仍觉得市场的趋势在下降，而且这是一个大众型的品种，筹码很难锁定，这样持续下去不行。就这样，我们团队商议了近一个星期，而招商银行股价涨一步退两步，最后已经跌到9.7元了，我们觉得再这样下去违背市场形势了，于是在9.7元的时候达成共识去货。但是我们马上发现一个问题：在市场弱的时候出股票可能只出到5%，股价就跌5%，我们当时八成仓位都是招商银行，你出5%，股价就要跌5%。这让我们后来认识到，持股不可太过集中，要组合投资。集中投资的合理在于：一是既然下决定买了，卖都很难，因为重仓了就会有情绪，你觉得不应该跌，你就要想办法去维护你的判断，但这是不现实的；二是筹码集中出货都难出，你的操作会影响到你的心态。好在后来运气还可以，市场持续阴跌以后就开始有持续的小反弹，招商银行也反弹到10.2元附近，我们把招商银行全部出干净。这一单估计损失有8%左右。

后来我们零星地做了一些短仓，一年下来我们手上的现金是13.6%的净收益，而2001年，当时只有华夏基金正收益是百分之零点几，其他基金全是亏损，所以那一年我们是真正战胜了市场。而战胜市场能够总结出来的经验教训，我觉得首先确实是博弈。其次，要做博弈一定要有战斗力。第三，在看错的情况下要勇于承认错误。招商银行在我们止损完以后跌到了8块，试想一下，如果我们当时不去认错，招商银行一战可以把我们前面产生的收益全部损失掉，甚至还不够，要知道当时的券商不是自有资金，很多都是拆借来的，要还的，如果被逼还钱时再清货，那损失就更惨重了。