大盘的奥秘（7）

专题：

　

假设，送红股的股权登记日是3月3日，这一天人民控股的收盘价是10元，收盘后，人民控股把100股股票分给股东，每位股东持股量由之前的10股变成了20股。那么3月4日开盘时，人民控股的开盘基准价就被交易所强行降到了5元。这个下降的过程就叫除权，5元就是除权价，3月4日就被称为人民控股的除权日（实例见图2-2和图2-3）。

除权价有一个公式：除权价＝股权登记日的收盘价÷（1＋每1股送股票数）。具体到人民控股，就是10÷（1+1）＝5元。

从以上公式可以看出，靠分红，投资者是赚不了钱的，从理论上讲，分红只改变投资者持有财富的表面形式，而不会改变投资者持有财富的真实数量。分红前你的财富是10股股票，每股10元，总价值100元；分红后，你的财富是20股股票，每股5元，总价值还是100元。

有投资者问，交易所为什么会强制除权，不强制会怎样呢？其实，即使交易所不强制除权，市场也会自动除权的。我们可以举个简单的例子来说明：一个面包价值4元钱，现在把面包均分成2块，分给2个人，每个人手上的面包价值是2元钱。如果现在把这块面包均分成4块，每人分到2块面包，那这两个人手上的面包，各值多少钱呢？还是2元钱。而分面包和送红股其实是一个道理，你不会因为股票数量多了而得益，因为每股的含金量也在同比例减少。

图2-2 苏宁电器资本公积金转增股本公告

图2-3 苏宁电器股价除权图

又有投资者会问，即然市场会自动除权，那交易所又何必多些一举呢？其实，强制除权也是为了保护投资者利益，因为市场上的股票有1000多只，哪只股票何时送红股或转增股本，一般投资者不清楚。如果没有强行除权，那么当某人看到人民控股3月3日收盘价是10元，并决定转天买一些，由于其不知道送红股的事，因此3月4日就报了10元的价格参与集合竞价，如果真的以10元买进了，你说他冤不冤？

而交易所把股价强行降到5元作为开盘基准价就好了，按照目前的涨跌停板10%的限制，3月4日人民控股的成交价格只被允许在5.5元（5元涨10%）至4.5元（5元跌10%）间波动。就算有人糊里糊涂报了10元的价格买入，按照规定，由于申报价格不在波动区间内，其买入申请无效，会被自动撤销。

除息

除权与送红股、转增股本有关，而除息则与现金分红有关。

还是刚才那个例子，如果人民控股3月3日收盘后，把100元现金以每1股分1元的比例分掉，那么，3月4日的开盘基准价就变成了9元。这个过程就是除息，9元就是除息价，3月4日就被称为人民控股的除息日。我们可以把除息抽象为一个公式：除息价＝股权登记日的收盘价－每股所分现金额。

至于除息的本质原因，与除权相类似，有兴趣的投资者可以自己想想。

在现实中，由于上市公司分现金的比例一般都不大，因此，除息后的K线图，不像除权那样，有一个明显的下跌缺口容易识别，容易被投资者所忽略。为了提醒投资者注意，交易所还实施了一项举措：股票除息日当天，交易所会在其证券代码前标上XD，以表示该股除息了；而证券名称前被标上XR，则表示该股除权了；证券代码前标上DR，表示同时除权除息了。

填权

人民控股除权后的股价是5元，如果股价从5元开始向上涨，我们就把这种股票的走势叫填权。如果经过一段时间，最后涨到除权前的10元了，我们把这一现象称为填满权。

还有一种情况刚好相反，如果股价从5元开始向下跌了，我们就把这种走势叫贴权（实例见图2-4）。相应的，填息、贴息的概念，与填权、贴权一样。

图2-4 成都建投2007年7月至12月股价走势图（日线）

填权与贴权，是股票除权之后的两种走势，但到底是填权普遍还是贴权普遍呢？虽然从理论上讲，涨跌与除权无关，但实际操作中，填权（实例见图2-5）的情况会稍多一些。其原因有三：一是有些股票在除权前，股价太高了，虽然有些股民看好它，但买不起，而除权后，股价降下来，就买得起了。如此一来，由于买的人多了，于是股价就涨上去了。比如说，一只股票价格200元，按交易规定，要买进最少要买1手，1手是100股，买1手就得2万元，而某人手上只有1万元，那只好作罢了，但如果股票由于除权降到了20元，买1手只需2000元了，当然就可以买进了。

图2-5 苏宁电器2007年2月至9月股价走势图（日线）

第二个原因是直观感受。股价到了200元，很多人会有一种直观感受—太贵了，因此就不买了，如果该股票由于除权，价格降到20元，我们就会有一种直观感受—便宜了，于是就买进了。这种直观感受虽然不一定正确，但它是一种客观存在。