宏观经济的晴雨表——GDP（1）

专题：

　

我们常听说一句话—股市是宏观经济的晴雨表。那么宏观经济的具体表现是什么，有没有常用的量化指标呢？

国际上通用的量化宏观经济的指标是GDP，也就是国内生产总值。一般教科书给它下的定义是：一年当中一国生产的最终产品和提供劳务的总值。

这个定义中，值得注意的概念是最终产品，最终产品是相对于中间产品而言的。中间产品可以认为是一种原材料产品，是用于生产最终产品的。比如说，制作衣服用的布就是中间产品，而衣服就是最终产品。

巴菲特眼中的GDP

投资者关注GDP，当然最终还是要落在证券市场上。因此，我们看GDP，可以先看一个比值，也就是沪深两个证券市场的总市值与GDP的比率。这一比值，一般称做证券化率。它是衡量一个国家证券市场发展程度的重要指标，同时也是衡量股市投资价值的重要参考指标。

美国的证券投资大师沃伦·巴菲特就认为，虽然证券化率作为分析工具有其局限性，但是，如果只选择一个指标来判断任何时刻市场的估值水平，则它可能是最好的指标……当该比值上升到前所未有的水准时，就应当被视为一个严重的警号。

巴菲特说，就美国市场而言，如果证券化率降到70%～80%的区间，就比较适合买入。如果证券化率逼近200%时你再买入，就是在玩火了。

巴菲特这样说，的确是有一定的事实依据的，美国股市在2000年崩盘的时候，上市公司总市值约占GDP的190%，日本股市1990年初崩溃的时候，上市公司总市值也占到其GDP的180%。

52万亿元是近期警戒线吗

那么，中国的证券化率是多少呢？

2007年8月9日收盘后，沪深两市总市值达到21.14万亿元，而2006年，我国的GDP总量是21.09万亿元人民币，这是沪深两市总市值首次超过GDP总量，也就是说，这一天，我国的证券化率首次超过了100%（见图4-1）。

图4-1 沪深股市总市值变化图

2007年8月9日当天，上证指数收于4754点，如果按照巴菲特的理论，100%的证券化率似乎不算离谱，那么4754这个点位的风险也就并不大。

如果以证券化率200%作为大盘高风险警戒线的话，中国沪深两市的总市值应该是多少呢？

2007年，中国的GDP应该在23万亿元左右，2008年，中国的GDP再增长10%以上，大概是在26万亿元左右。以2008年的GDP来计算的话，26万亿元的200%是52万亿元。因此，如果2008年沪深两市的总市值逼进52万亿元，则是一个高风险区域了。

我们还可以按照巴菲特的理论再展望一下未来中国股市的走势。十六大报告中提出，到2020年，我国的GDP要比2000年翻两番。十七大报告中更提出，到2020年，我国的人均GDP要比2000年翻两番。2000年中国人均GDP为7078元，如果2020年实现翻两番，那么到时候人均GDP应该在28 312元左右。假设我国的人口届时为15亿，那么2020年，我国的GDP应该在42.5万亿元，而42.5万亿元的200%为85万亿元，也就是说，至2020年，我国股市总市值的上限可能在85万亿元。当然，2020年人均GDP比2000年翻两番是一个比较稳妥的估计，按照近几年的发展速度，这一目标完全有可能提前实现，因此85万亿元的总市值也很可能只是一个保守的估计了。

这里提醒一下投资者，计算沪深两市总市值，只要上网看一下就可以了，上海证券交易所（http://www.sse.com.cn/）、深圳证券交易所（http://www.szse.cn/）每天都会在自己网站的首页公布各自市场的总市值（见图4-2和图4-3）。

6%是一个底线

值得投资者关注的另外一个问题是，中国的GDP每年增长多少比较好，或者说，增长多少对股市来说比较有利？

一般而言，GDP年增长率的适宜上限无一固定标准。从历史经验来看，GDP增长的下限，却有规律可循。很多经济学家认为，6%是一个关键点。如果我国GDP的年增长率在6%以下，各方面的压力就比较大了，比如说，企业利润明显回落；亏损面增加；就业压力增大；消费增长过缓等。这个时候，证券市场表现往往也不能令人满意。

图4-2 上海证券交易所网站首页截屏图