与基金经理面对面(4)

专题：

　

简乐： 2007年年初，您做过一个判断，认为本轮牛市尚处于中前期。那么,您认为现在影响A股市场的内部、外部因素发生变化了吗？

张冰： 本轮牛市的基础在于三个因素，一是宏观经济持续增长背景下企业盈利的提升；二是制度变革优化了市场各方的利益趋同机制，包括大小股东之间、股东和管理层之间的利益，公司治理结构得到改善；三是流动性过剩导致的资产价格的重估。目前这三大因素的作用仍然存在。

简乐： 具体到一家公司，一只股票。请您谈谈您的选股要素和流程？

张冰： 在选股方面我们主要是借鉴了外方股东ING系统化的选股经验。

首先是数量化的筛选。我们先运用数量化的模型，从估值、资产质量、利润增长、价值等几个方面进行初选，从几千家上市公司中选出我们重点关注的研究对象。第二步就是对重点上市公司进行评级。我们的股票评级系统运用了一些定性的评估指标，包括公司在行业中的地位，它的竞争力、盈利的质量、业绩的稳定性、产业的壁垒、行业周期等。第三步就是分析该只股票本身的二级市场走势，也就是技术分析，通过技术图形对你的判断作一个验证，同时也对你的买卖时点提供相应的参考。

简乐： 但是现在有人说在中国市场，技术分析已经失灵？

张冰： 没有。以我个人的经验，技术分析在牛市里面还是比较有效的，这一两年来有些人按照技术分析来操作也取得了好的业绩。技术分析实际上是讨论市场的心态，大众投资者的心态。特别是在牛市中，参与者足够多，很多人按照技术图形来买卖，有效性就更强一些。所以技术分析是把握大众心态与市场心理的一个重要工具。当然，基本面分析是最重要的。

简乐： 用基本面分析与技术分析判断一只股票时，各占多少权重？

张冰： 很难量化，我估计基本面分析占80%，技术分析占20%。一般而言，在买卖的时点的把握上，我看技术分析。当然，现在很多人不去看技术图形，如果说不考虑股票短期因素，不考虑成本，也可以取得好的效果。

职业与生活

简乐： 您现在的工作时间是怎样的？

张冰： 我尽量让我的作息时间正常化。我习惯于早睡早起，一般在七点钟之前起床，八点左右到公司吧。下班时间一般都会拖到六七点。有些人能够开夜车，我开夜车时工作效率会比较低，除非有重要的安排，我一般会在晚上十一点以前睡觉，这样第二天上班精神会好些。

简乐： 从1993年到2007年，您在中国股市15年，从研究员到基金经理，您对这份工作还有激情吗？激情点在哪里呢？

张冰： 从1993年到2007年，亲历了1996年的大牛市，2000年网络股从疯狂到泡沫破灭的全过程，亲历了2001～2005年的漫漫熊市，2005年年底起来的新一拨大牛市……股市从它成立之日起，就是以一股股风潮的形式运行的。你永远不知道自己的下一秒是站在一个波峰还是一个浪谷，熊市和牛市都是事后的认定。这也许就是这个市场最吸引人的地方。所以尽管在这个行业工作的时间较长，但不会感到厌倦，因为市场每天都是新的，我们每天都有新的挑战。 有时候工作的激情点还来自于成就感，这主要是来自周围环境的认同，包括公司领导和同事的认同，甚至同事的家人、朋友的认同，渠道、客户交流时获得的认同，还有那些我们也许未曾谋面的基民的认同，他们都是基于一种信任，才把钱交给我来管理，我没道理不去管理好我的基金。

简乐： 您如何看待基金经理这个职业？

张冰： 基金经理的职责是替人理财，这体现了社会分工的结果。基金经理长期生活在一个高度竞争和高风险的市场环境中，每天都处在风口浪尖，排名靠后就可能被淘汰出局，同时我们的工作还有很多制度和监管的限制，一不小心就可能踩线，所以是名副其实的高风险行业。作为基金经理，良好的心理素质是必备的，你只有学会调整心态，才能走得很远。