与基金经理面对面(4)

专题：

　

袁蓓： 要这样说呢，也不能说没有。那完全有可能啊，比如说这只股票就是没有表观流动性，而我觉得它会有很高的收益，那为什么不把价格提高一点，多买一点呢？可以的呀。但是所有的东西是要先考虑清楚的！不可能说今天早上看了一篇报告，就拍板，大举买入一个流动性不太好的品种，那样是对投资人不太负责任。这个市场一般不会今天不买明天就没有机会了，如果是这样，也说明在这个品种的认识上大幅落后于市场了，更需要认真研究。

简乐： 您也是匀速退出吗？

袁蓓： 这个定义不够确切。比如说这个东西，我们觉得有一个东西比它更好，那就换一换；而如果说都不好，那就卖了。投资的过程是一个相互比较的过程。就算你拿着现金，也是跟现金去比较哪个更好。把相对不好的东西卖掉的速度取决于相对更好的是什么，有多好，想买多少。

简乐： 您如何看集中持股与分散持股？您的组合中包含股票的数量有一个相对固定的浮动区间吗？

袁蓓： 有些东西可能就是阶段性留在组合里，但数量很少，只是观察性品种。关键是看重仓品种的集中度。个数其实不太重要，比例更重要些。

简乐： 都说小基金反倒更好做？

袁蓓： 那也不一定。所谓的小基金好做，就是觉得很容易调整，但是调整不一定都是对的，或者说不是每个阶段都是对的，假如犯错了呢？谁能保证不犯错？要是一步错，步步错呢？所谓的调整快是需要付出更多基础研究的。换种说法，也可以说大基金好做，大基金做指数化投资就可以了，效果说不定比做主动操作还好，比如今年上半年。基金不同，策略不同。其实做20个亿、30个亿的基金与百亿基金的工作量和难易程度上没有质的差异，更何况开放式基金的规模是变化的。

信息·团队·沟通

简乐： 信息来源有哪些？您更看重哪一块？

袁蓓： 我觉得信息就是两块，其中最最重要、最最基本的就是上市公司公开披露的那些信息。另一块是通过日常的分析研究，获取、跟踪到的一些信息，包括行业信息的跟踪、调研反馈以及跟行业人士的交流。

从个股的角度来说，我个人非常看重公开信息。如果能坚持每个星期认认真真地读好一两个公司的年报、季报和重要事项公告，尤其是年报里面的董事会报告，其实就会产生非常大的贡献了。包括我们的研究员，部门也要求他们对公司的年报和季报做一些点评。要投资一家上市公司，至少要知道这个公司是做什么的，做得怎么样，未来的规划是什么。这些东西在年报、季报里面写得都比较清晰，特别是股改之后，上市公司的年报以及年报里面的董事会报告，质量是大幅上升的，所给的信息量也是充足的。

简乐： 那投研这一块是怎样的一个机制？

袁蓓： 我们投资的过程是这样的：必须要有研究员评级，符合投资的评级才能够投。比如说发现一只股票，这个股票可能是基金经理发现的，也可能是研究员发现的，都会交到研究员手里，他会做一个基本面的研究，然后形成研究报告，给出投资评级。基金经理根据报告和评级来决定，是不是该买这只股票，买多少，在这个买的过程当中也会不断地沟通交流，这是一个反复交流的过程。当然，基金经理一旦把某个品种纳入组合，就意味着要对这个品种的投资负主要责任了。

研究员要参与股票投资的研究评级。不仅是提供研究支持，还有比较重要的一点，控制风险。不是道德风险，或者说道德风险只是其中很小的一部分，更多的是个人认识的风险。从个人的角度来说，很容易发生认识偏差，一旦这种认识偏差落实到投资很可能会带来损失，从两个不同的角度来覆盖可以控制这种风险，同时也可以让思考的过程更成熟，让基金经理和研究员双方充分互动，共同参与投资决策，这是我们的一个特点。