所罗门公司投资案——临危受命任首席（1）

专题：

　

我真是大错特错了。

——沃伦·巴菲特，2002，2005

我们了解到，要想像巴菲特那样投资那你就需要极大的耐心。因为所做的投资很难马上出结果，而且结果往往不甚明了。巴菲特的事例说明，一项刚开始就急转直下看似要被三振出局的投资，多年后可能会变成一个本垒打。相反地，一项刚开始看似必胜无疑的投资，最后可能会输得很惨。所以千万不要高兴得太早。

如果用棒球术语来形容投资的话，巴菲特就有很多次安打（hits），而且多次还是本垒打。他最成功的投资包括政府员工保险公司、国民赔偿公司、西斯糖果公司、博西姆珠宝店、可口可乐、威尔斯法戈、美国运通、《华盛顿邮报》公司以及吉列（2005年被宝洁收购）。然而尽管难以理解，巴菲特也出现过重大失误。当然，这只能说明巴菲特是人而并非是神。但对伯克希尔的股东们来说非常幸运的是，巴菲特很少出现失误，即使出现失误，两次失误之间的间隔也会相隔很久。但这也告诉我们，所有的投资者，包括巴菲特在内，都不可能一帆风顺。

巴菲特是一个投资者，而不是一个管理者。实际上，他不喜欢干预他所收购的公司的日常经营活动。这就是他为何坚持收购那些拥有优秀管理层的公司的原因。“我们不会去提醒打击率高达四成的强打者应该要如何挥棒。”伯克希尔·哈撒韦公司，《主席致股东辞》，1993年。但是在出现明显重大问题时，巴菲特还是会出手干预并做出适当调整。他说过他最不喜欢解雇人，但是作为一个优秀的管理者，他会为了保护股东们的利益而这么做。在这一章中我们会了解到，为了保住公司，巴菲特甚至会亲自出马参与经营。

巴菲特对于用股票收购公司也持怀疑态度。他认为如果是真正意义上的收购，收购者会愿意付现金。但是在此章中我们会看到，1998年他用伯克希尔的股票收购了两家公司，而二者最后都出现了失误。

虽然巴菲特是作为长期型投资者而闻名的，但其实他很清楚何时该停手，何时该继续。如果他确信一项失败的投资再没有翻身的机会时，他绝不会留在原地继续承担损失。

很多现有的出版物中对巴菲特的成功事迹都做了全面的分析研究，而且学习他的成功之道是大有裨益的。但在这一章中，我们会分析巴菲特的四项失败的投资。这么做并不是要陷巴菲特于尴尬的境地。实际上，要想用他的投资事例来给他难堪是不可能的。他根本没什么好羞愧的。但读者应该理解，有时从一个杰出投资者的失误上可以学到很多，因为正是这些失误造就了他们的成功。另外，知道优秀的投资者也会犯错，将有助于你在投资过程中形成更合理的投资预期。

在这里要重申的是，我们不能确定一项出现失误的投资多年后不会走向成功。很多伯克希尔的投资刚开始都不温不火，但最后都为股东们带来了可观的收益。这正是本章第一个事例所要说明的，而另外两个例子的发展我们会拭目以待。但是对于最后一个例子，巴菲特已然认输。