第二章 寻找超级长牛市的根(29)

专题：

　

展望未来，中国股市大牛市仍将为“价值投资的大牛市”，其重要特征是：价值低估和价值增长的股票将不断上涨以达到合理的估值水平；价值高估和价值减少的股票将不断下跌最终也将达到其应有的估值水平。而目前的中国股市，低估和高估的股票都十分突出，但高估的股票相对来说已经较少，这从整个市场的平均市盈率已经接近合理水平可以得到验证。因此，后市大部分股票将进入牛市，其余部分仍将延续其漫漫熊途。

从2006年上半年市场行情看，优质股一涨再涨，绩差股反而不断向下创出新低，这充分预示，中国股市的此轮牛市是“价值投资的大牛市”，只有牢牢地捂住那些优质股，才能成为未来五年中国超级长牛市的最大赢家。目前，虽然市场已经有了较大的涨幅，但是，银行、钢铁、煤炭、电力、地产、资源等主流板块中大多数股票的估值仍低于成熟股市或者与其持平，而中国经济又一直保持世界上最快的发展速度，这说明，中国股市仍是一个价值被大幅低估的市场，未来巨大的上升潜力可以预料。所以，从战略上说，现在依然是介入股市进行中长期稳健投资的时候。但在具体选股时，应该以业绩、成长性和估值水平为重要参考依据。我们依然认为，含权、绩优、高成长股是大牛股的摇篮，也是目前的首选，中线上升空间仍将很大。

从价值投资角度看，一种更具说服力的理由是，在全球范围内，已很难再找到比中国股市更适宜的投资市场。中国这轮大牛市的创造者，当属以QFII为代表的境外资本。据统计，QFII累计持股数，已从2005年底的约30亿股增加到2006年3月末的约43亿股，且基本是满仓操作。海外资本对中国股市的信心由此可见一斑。

需要看到的是，在过去五年间，可供投资的商品——国际石油价格、贵金属价格以及房地产价格屡创新高，其涨幅多超过了100%，有些甚至更高，最低的也在20%以上，全球各主要经济体的股票市场也是如此。2006年11月4日，纽约股市道琼斯指数报收在12 000点，创出六年来的新高。道琼斯指数的走高，表明美国股市已经修复了因网络股泡沫破灭而造成的创伤，走上了新的上升通道。受美国股市走高的影响，香港恒生指数也创出五年半来的新高，报收17 099点，港股市值突破10万亿港币，成为香港金融市场的一个新的发展里程碑。

在经历了六年世界牛市后，上述市场到底还有多少投资价值，难有结论。但至少有一点可以肯定，这些市场的风险越来越大，而这些市场之所以还在上涨，更多的是资金推动。毕竟，多年的牛市，已让财富的增值捧出了更多的“热钱”。当然，急剧膨胀的“热钱”也在四处寻求着更好的投资机会。

就在全球市场“牛气轰轰”的五年间，中国股市却经历着历时最长、跌幅最深的熊市。和道琼斯指数2002年岁末就已经见底相比，中国股市过去的五年是一个失落的五年，围绕股权分置改革的讨论，耽误了中国股市整整五年的发展时间。这和过去五年中，中国经济的发展态势形成鲜明的对照。如果没有全流通这个拦路虎，中国股市不应该是现在这个状态。用机构投资人李振宁的话讲，过去的十几年，中国股市其实一直就是一个大熊市，因为从指数上看，1992年5月就已看到1 429点，而14年后，上证指数还在1 500点徘徊，不是熊市又是什么呢？

五年前，中国股市没有一家QFII，而现在有将近100亿美元已经进入；五年前，中国居民存款已接近10万亿人民币，而现在已为16万亿人民币；五年前，中国的房地产市场尚处在低迷状态，而现在仅上海的房价就涨了3倍；五年前，沪深股市成交量达到400亿人民币就见顶，而现在800亿人民币还不算多；五年前，全流通随时构成巨大利空，而现在完成股权改革的股票都在上市当天就形成填权行情；五年前和五年后，太多的方面不可同日而语。五年前上证指数能走到2 245点，五年后又如何不能走到2 500点呢？但仍然必须反复指出，未来上证指数走到2 500点不会一帆风顺，而且在指数突破1 800点之后，个股分化的情况会加剧。可以这么说，在未来五年中国的超级长牛市过程中，个股分化将始终围绕着“价值投资”这个主题来进行。