第三章 长捂不放：股市大震荡后的思考(4)

专题：

　

——富国基金：尽管A股经过2006年从头到尾、冠绝全球的强劲上涨，2007年资本市场不会出现类似1993年和1996年大牛市后的大幅调整，因为现在的资本市场的基础已经今非昔比，资本市场已经可以实现可持续发展。

2007年1月底在北京召开的华安基金机构投资者年会上，面对机构持有人对市场的担心，华安基金的几位明星基金经理给出的回答是：如果不想错过股市的黄金上涨期，买入持有、不判断顶部是最好的方法。

“卖还是不卖？”

“不卖!”

这是多数中外投资基金经理的普遍心态。华安基金的基金经理认为，在2007年出现20％~30％的调整幅度是正常的，投资者需要提高风险预期，而基金经理应该稳定自己的心态。在流动性溢价、人民币升值、人口红利趋势不改变的情况下，每一次调整都可能成为投资的机会。

基金“不卖”现象至少说明了投资基金经理的以下几个重要思路。

第一，所谓震荡是短线的。在证券市场中，当行情温和震荡上升的时候，行情的运行是十分良性的。但一旦行情出现连续的加速拉升，就意味着市场将迅速接近中期顶部，加速的攻击行情在创造巨大财富效应的同时也在转向反面，因此充分的震荡是非常必要的。短期内大盘的宽幅震荡其实就是快速释放市场短期风险的过程。

第二，有利于牛市行情延续的因素并没有因为短线震荡而发生任何改变。在人民币升值的预期下对中长期资金仍然有较强的吸引力。从全球视野看，凡本币升值都将给一国资本市场带来价值重估的重大机会，而且中长期升幅更相当可观，这将鼓舞外围资金源源不断地流入该国股市。正因为如此，不管中国短期股指如何调整，也不管调整幅度有多深，只要做多的氛围尚未发生根本改变，牛市行情就不会终结。而期间的每一次调整都是为了更加踏实地上行。

第三，市场主力对中国牛市的乐观投资态度没有因为短期震荡而发生任何改变。招商证券赵建兴认为，本轮行情的基础，上市公司盈利的高速增长和中国经济长期高速平稳增长，将带来中国资产价值重估的机会。充沛的流动性支持仍然牢固。

中信基金首席策略师王江平认为，从中长期看，中国股票市场具有良好的投资机会。这是因为，无论从上涨空间还是上涨动力方面，中国股市依然是个牛市。如果说2006年推动市场上涨的四个核心因素分别是股权分置改革、新股发行、业绩推动和估值水平提升，而这些因素在2007年，甚至在未来五年将依然存在或者进一步深化。

“牛市趋势已经形成，目前市场的震荡不能改变这种趋势。”大成价值增长基金经理杨建华如此表示。杨建华认为，全球流动性泛滥，中国经济强劲增长，企业盈利持续不断上升，人民币升值的趋势不可避免，股权分置改革基本完成，新一轮的税改计划又将拉开序幕。这些因素至少在未来在一两年内还看不到扭转的迹象。但随着全流通的实现和市场越来越开放的局面，一些外部因素也将比过去更值得关注。例如，境外投资者对中国公司独特价值的判断，实业投资者眼中公司价值的判断，投资银行家眼中公司价值的判断，以及赚钱效应带来的市场乐观情绪、奥运会的即将举办等等。

国泰君安证券研究所于2007年1月进行的一项问卷调查显示，绝大多数投资机构仍然对股市行情充满信心。七成多被调查者认为，大盘指数将继续上攻，有近半数被调查机构目前仓位超过80％。在具体点位上，接近45％的受调查者认为，2007年上证综指将突破3 000点，而近三成机构认为上证综指将突破3 500点。仅有17％的机构认为大盘将出现幅度在5％以内的盘整，看跌的机构则不足7％。

此次参与调查的机构投资者共320家，具有较高代表性，其中来自基金管理公司、证券公司、私募基金和保险公司的比例分别为28％、20％、11％和8％。