第八章 先投资后观其变
专题：
第八章 先投资后观其变
“我操作的方式是，提出一个观点，然后在市场中去检验。当我处于劣势并旦市场还在 按一定方式发展时。我会非常紧张，腰背痛疼。然后，我会去消除这种劣势。突然之间痛疼 消失。我感觉好多了。这可能就是直觉所在。”
第一节 “丽质”主，“五美”俱
乔治·索罗斯的理论只部分地揭示了他的投资秘密，即解释他怎样看待金融市场的运 行。索罗斯承认这一点。
然而，这套理论并没有揭示乔治·索罗斯怎样操作。
这些秘密索罗斯仍把它藏在脑子里。
理性的分析家认为他的理论仅仅这些，尔后是直觉在发生作用。
“我们貌似在作分析，”索罗斯说，“我也相信这些分析。不过。这里肯定还有其他一 些因素。作为一个交易者，毫无疑问我取得了较好的成绩，而且，也有一些理沦。因此，二 者之间有一些联系。但是，作为一个贸易者，我并不认为我的成功就证实了我的理论。这不 是一种科学证明，我认为这里面肯定还有其他因素。”
正因为索罗斯的理论并没有完全揭开他走向成功的秘密，所以，人们可能会说他只不过 是比一般人运气更好。但是，严肃的分析家是不会相信他的解释的。罗怕特·米勒是索罗斯 最老练的助手之一，且兼爱霍德与布雷彻尔德公司的副总经理。曾有人不经意对米勒说，索 罗斯赚钱的能力可能与他想赚大钱的赌徒心理有关。米勒并不以为然：
“不，这不是他想赌敢赌的能力。因为他并不真正地把市场视为赌场，而是把它视为经 济状况，如果他认为形势很好，他就会去投资。
这比掷骰子并且希望两粒骰于都是么点（一对么）要复杂得多。
索罗斯怎样运作，这是综合运用的各方面能力。这种综合能力可能是独一无二的。
首先，是他的智力。
当别人在市场中全力追逐某一股票，某一产业集团、某一商品时，索罗斯却一如既往地 完全沉浸在全球贸易复杂形势的分析中。与其他大多数人不同，他总是注重从世界金融领导 人的公开讲话和这些领导人所作出的决定中，敏感地分辨出市场的发展趋势、运动和节奏。 和大多数人相比，他对世界经济的因果关系理解的更为透彻。如果甲事件发生，那么乙事件 会接踵而至，尔后丙事件又成为不可避免。这种思维方式一点不值得冷嘲热讽。实际上，这 也是索罗斯成功的秘诀的关键之一。
其次，是他颇具胆略。
不管你怎样以冷静的方式来解释他买进和卖出的不可想象的数量，他都会否认自己拥有
多大的勇气，因为他认为：投资的关键在于懂得怎样自救。而懂得自救也就意味着：有时候 进行投资是比较保守的，必要的时候要减少损失，手头经常要有数量较大的备用资金。他喜 欢说：“如果你经营状况欠佳，那么，第一步你要减少投入，但不要收回资金。当你重新投 入的时候，一开始投入数量要小。”
再次，索罗斯从事的工作要求有内在的坚韧精神。
“当他作出几十亿美元投资决定时，我坐在他的办公室里，”公共事务评论员以及耶路 撤冷基地的以色列社会与经济进步中心主任丹尼尔·多尼说，“我感到震惊，并且会睡不安 稳，他投入的股份如此之大，做这种决定是需要胆识的，可能他已经适应了这种情形。”
索罗斯经常被拿来与华尔街地区另一个极多出现的投资家沃伦·巴菲特作比较，但是， 对照表明两个人之间差异很大。
巴菲特擅长于而且只擅长于——以低价购买有资产的公司——而索罗斯更灵活一些，他 会根据金融市场风向的变化出没于其中，以期适时地在市场上自由行动。巴菲特买卖股票， 而索罗斯经营证券和高利贷。已菲特专注于个体公司，而索罗斯着眼于金球金融市场大的发 展趋势。
索罗斯的宝贵品质之一在于：在金融市场上他不感情用事。
在这种意义上，他是个禁欲主义者。
其他人在市场上作出理智的决定时，往往会带人一些自我因素。而索罗斯懂得：一个明 智的投资家必须是冷静的。宣称一贯正确是毫无意义的。你喜欢的股票可能会突然猛跌，这 是很艰难的时期了，这个时候，最好还是承认自己犯了错误，索罗斯时常就是这样做的。
1974年的一天，索罗斯正和一个熟人打网球，电话铃响了。
是东京的一个经纪人打未的，他诡秘地告诉索罗斯：理直德·尼克松总统陷入到水门丑 闻之中，最终会迫使他下台。经纪人告诉他日本人对尼克松的丑闻反应很糟糕。．索罗斯在 日本股市上购买了很大的股份，他不得不作出决定一一一保持现状。还是退出。
他的网球伙伴注意到，在比赛中他不曾出汗，而此时，在他的前额却布满了豆大的汗 珠。
他决定抛售。没有丝毫的犹豫，在作出这一重大决策之前，他觉得没必要同其他任何人 商量。
这都发生在一民间。
全部过程就是如此。
阿兰·拉裴尔从80年代开始索罗斯共事，他认为索罗斯的这种禁欲主义在其他投资者 身上是找不到蛛丝蚂迹的，正是这种禁欲主义成就了他。“这一点是不会错的。当索罗斯出 了乱了的时候，他会摆脱困境。他不会说‘我是对的，他们错了’，而是说‘我错了’。然 后，走出来。因为，如果你持有这种倒霉的股份，它会馒慢地把你吃掉。你所能做的就是对 此仔细思考一一一晚上，在自己家里。你会慢慢消化，完全远离这种股票。这种职业是一种 需要韧性的工作，如果很简单，那么，处理违反交通规则的女警察也会去做。它遵循许多不 同寻常的规则，需要自信，最根本的是不能感情用事。
接下来，值得一提的是索罗斯的自信。对某项投资，如果索罗斯认为是正确的，那就没 什么东西可阻止住他。不管投入多大的股份也不会嫌多。退缩是软弱无能的。在索罗斯的书 里，最大的错误不是大胆大，而是太保守。“为什么如此少呢？”这是他最喜欢的一个问 题。
最后，是他的直觉。
懂得何时大份额的投入，何时抽出投入的资金——你何时达到了标准，何时没有达到标 准。这是一种深不可测的能力。
“从根本上看”，索罗斯说，“我操作的方式是，提出一个观点，然后在市场中去检 验。当我处于劣势并且市场还在按一定方式发展时，我会非常紧张，腰背痛疼。然后，我会 去消除这种劣势，突然之间痛疼消失。我感觉好多了。这可能就是直觉所在。
“提出一种理论观点，然后在市场中去检验。”
总结索罗斯的投资技巧，摩根·斯但利公司的柏荣·文说：“乔治的天才之处在于他有 某种规则，他能很实际地观察市场，并且知道哪些力量会影响股市价格。他懂得市场的理性 方面和非理性方面，他知道自己并非一贯正确。当他正确而且确实可以利用机会时，他会采 取有力行动；当他错了的时候，他会尽量减少损失……当他确信自己正确时，他会表现非常 得十分自信，正如他在1992年英国货币危机中一样”。
索罗斯的直觉部分源于对股市这方面或那方面的洞察。这是一个人在学校里学不到的东 西。这不是伦敦经济学院的必修课程。这是不为常人所拥有的天赋）而索罗斯却拥有。他的 伦敦伙伴，，文德嘉·阿斯塔毫不费力地指出了索罗斯成功的原由：
“他成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他象一个商品销售商，知道人 们当下喜爱什么商品。”
第二节 上层路线
索罗斯最与众不同的，也就是能最好的解释他的投资潜能的特征，可能是他能够成为一 个非常排外的俱乐部的一员，这个俱乐部云集了许多国际金融界的领袖。
一般人不能向这个俱乐部提出入会申请。大多数会员都是发达国家的政治和经济领导 人：前任首相，财政部长，中央银行的头目等等。粗略估计，会员总数不超过二千人，且分 散在世界各地。
因为索罗斯不是被选举出来的领导，所以，他不可能拥有和其他人一样的地位。但是， 随着像索罗斯这样的投资者在市场上的影响越来越大，经济力量改变着政治家们的看法，索 罗斯的地位越
来越得以提高。他们也想认识他，想听听他对世界经济的看法。最重要的，他们想知道 他要达到的目标。当然，索罗斯同样对这些来自不同国家的领导人将要做出什么决定也非常 感兴趣。
极少有像索罗斯这样的投资者，能通过这种方式进入这个俱乐部。其他人只能从报刊杂 志上读到有关这些领导人的报道，而索罗斯却可以直接和他们接触。他可能和一位财政部长 共进早餐，又和一位中央银行的头目共进午餐，或者给某位前任首相打电话请安。
例如，80年代初的一天，索罗斯出现在英国银行”，他被过来谈谈他通过紧缩银根重 振金融市场的观点。1980年，他曾买了价值十亿美元的英国公债，这次投资赢利颇丰。因 此，他引起了银行的兴趣。
使索罗斯成为全球金融网络领袖的，不仅仅在于他金融方面的机敏。从80年代中期， 他开始热心于在东欧，尔后在前苏联建立基金会作为推动开放社会的一种手段，他就更有理 由与政治和经济领导人密切交往，特别是在欧洲。
邀请一个内阁部长参加他的基金会，或者，为在参加基金董事会议之前，顺便拜访某位 政治领导，对于索罗斯来说，是司空见惯的了。1993年11月，作家米歇尔·列韦斯对他的 基金会进行了为期2周的访问。索罗斯夸耀说，他早上会晤了摩尔多瓦总统，晚上又见了保 加利亚总统。“你瞧，一个总统陪我吃早餐，另一个总统陪我吃晚饭”。
很显然，和其他投资者相比，这种情形给索罗斯带来了很大的好处。当然。和政府官员 共进早餐并不会使索罗斯精确地知道，某个国家会在哪一天使货币贬值或提高利润。金融领 导者不会为了煎蛋和面包而作如此的交易，即使是对乔治·索罗斯，或者更精确他说，特别 是对乔治·索罗斯这样的人。 但是，和这些领导人的亲近使索罗斯对其他人不可能或不能把握的事件了如指掌。对于 某次会议有用的信息，他或许要等几个月以后才能付诸实施，这些信息或许就是某位财政部 长在吃午餐时漫不经心进说出来的。这种好处就在于：当其他人从报纸看到这些消息时，他 因为与财政部长的接触，已经将这些信息从头脑中取出并付诸实施。
正如伦敦沃宝证券公司国际经济部主管乔治·马鲁斯所说：“索罗斯对世界事件和世界 过程有一个真正的了解。他的欧洲背景使他比同时代的人更杰出。使他对世界的组合有一种 不同一般的透视力，特别是对于德国的统一，和欧洲的其他各种观点……他具有德国人称之 为“洞察世界”的观念，这种观念是不能以一个或另一个国家国内观点综合而形成的。他所 做的是总体设计，他把这些称之为机会。
“索罗所的一个重大秘密在于他同世界领导人的交往接触。”
这种世界观念使索罗斯极具自信。
“他不是一个对过去的成就自鸣得意的人。”索罗斯80年代的助手詹姆士·马龟兹 说：“而是喜欢说‘喂，伙计，事情应该是按这种方式发生的。”
“你可能会听到，他使用‘很显然’，或‘它肯定会这样发生’，或‘导致这种结果的 原因很简单很直接了当’等等诸如此类的短语。别人只见树木，而他能看见森林。 其他投资者所缺乏的，不仅仅是成为这种云集世界领导人而具有排他性的俱乐部会员的 这样一张王牌。即使让他们成为其中一员，其他投资者恐怕也不会像索罗斯一样，花费大量 时间和世界领导人在一起。
其他投资者更习惯于这种交际场上狂乱的步伐。大多数人把它当作消遣娱乐，同这些世 界领导人周旋。有些人甚至把它看成是浪费时间。但是，索罗斯懂得这种在交际场上周旋的 必要性，他看到了办公室之外活动的价值；不仅仅要接触这些重要决策的制定者，而且还需 要时间去思考。索罗斯很懂得去操作，正如他所说的：“要想获得成功，你手头要有充足的 自由时间。
“要想获得成功，必须要有充足的自由时间。”
索罗斯的朋友柏荣·文认为这种“从容不迫’，的方法对生活对金融领域都很重要。
文说“他感觉到他不应该依赖于其他人。一些人整天在对经纪人下指示。他认为时间不 应以这种方式去花费，而是要和那些真正对你有帮助的人交谈，然后去思考、去阅读、去作 出反应。他寻找那些具有哲学敏感性的人，而对那些仅仅赚了许多钱却没有思想的人不屑一 顾。他认为他没有必要在办公室里做这些事情。 “有一次，他对我说了一段意味深长的话：‘柏荣，你的问题就在于：你每天都去上 班，并且你认为，既然我来上班了，就应该做点事情。我并不是每天去上班。我只有感觉到 必要的时候才去上班……并且这一天我真的要做一些事情。而你去上班并且每天都做一些事 情，这样你就意识不到有什么特别的一天。”
第三节 市场游泳，自教育方
索罗斯怎样打发日子呢？
典型的一天是从上午八点或八点半开始。他整天开会或不开会，但是，在任何时候，他 的公司经理们都可以自由进出，谈谈投资股份的问题。
索罗斯采取一对一的谈话方式，他和公司经理们个人交谈。他讨厌开会。有时，听了某 位经理的想法，索罗斯可能会提议他或她给另一位持相反观点的人打电话。从1984年到 1988年与索罗斯共事的阿兰·拉裴尔说：“如果你喜欢某一件事情，他会让你同另一位不 喜欢这件事情的人谈谈。他总希望保持一种理智的摩擦。他会对一项投资的股份仔细思考。 你也不得不对此思考、思考、再思考。情况变化了，价格变化了，事情变化了，作为一个公 司经理，对一项投资你不得不从总体上再三思考。”
接下来，可能会有这样一段对话。
拉裴尔可能会对他说：“这项投资比例已经算出总数。“ 索罗斯：“你认为应该抛售一些吗？”
拉裴尔：“不是。”
索罗斯：“你想更多买一些吗？”
前前后后地，又得重新审视这个比例。
拉裴尔说：“索罗斯的过人之处在于他能把握问题的要害。然后，他会看看表格说行 吧。”
当做出决定的时机成熟，他思考的时间不会超过十五分钟。
像拉裴尔和一些的公司经理一一：并不是任何事情都要通过索罗斯，小量的股份，例如 说500万美元，可以不经过索罗斯而直接建立。
拉裴尔说：“不过，和索罗斯去谈话，一定要真正对你有利，因为他太精明了。”
对索罗斯来说，他投资成功的关键在于他补偿性自救的技巧。自救作为一种实践经历， 可能难于理解，但对于索罗斯来说，有助于说明他的成就。例如，在《点石成金》中他写 道：“当我还是个少年的时候，第二次世界大战给了我一次终身难忘的教训。很幸运的是， 我的父亲有根高的自救技巧，作为一名战争逃犯，他在俄国革命中幸免于难。”
在同一本书中、接下来他谈到了要建立一个套头交易公司，最大限度地检测他的自救本 领，“这种杠杆作用装置如果运行良好，就会产生奇妙的结果。但如果事情出乎你的意料， 那么就会惨遭失败。最难判断的是什么程度的风险是安全的。没有什么整体的行之有效的衡 量标准，每一种情况都必须根据它自身的是非曲直来判别。而最终的分析，你必须依据你自 救的本能。”
采取本能的自救行动的一个例子，发生在1987年10月股票市场的那场大灾难。根据事 后的检讨，索罗斯退出一些项目投资股份为时尚早。但是，在詹姆士·马龟兹看来，乔 治·索罗斯放弃战斗是为了第二天更好地战斗。当索罗斯由于过早退出蒙受巨大损失时，他 却阻止了事态的进一步恶化。“对于许多人来说，接受这样一种后果是十分艰难的，”马龟 兹说，“然而，索罗斯却能够做到，因为他坚信他能够弥补这些损失。当然他也做到了， 1987年之后他获得了巨大成功。我认为这对我们大家都是一个榜样。”
第四节 投资跟着感觉走
正因为索罗斯具有如此特征——脑力、胆略、斯多噶学派的禁欲主义和本能直觉，这使 得他不同凡响。他的“反馈”理论是他的测定市场的改革计数器。它不能告诉他精确地脸准 什么目标，或什么时候最关键，但是，这一理论能告诉他，枪应该指向何处，并给他提供抓 住潜在机会的方式。
然后，是他自身的特征发挥作用，使他更精确地指向目标。
接下来，索罗斯会采取行动。他去做，但不是以一种粗枝大叶的方式去做，而是通过测 试、试探，力图决定他认为正确的东西，事实上是否正确。他会提出一种假说，并以此为基 础，决定投资股份的比例。然后，去观察这种假说是否行之有效。如果有效，他就会增加这 种股票的比例。他对一种股票的自信程度完全决定于他持有的份额的多少。如果这种假说偶 然地无效，他毫不犹豫，抽出他的投资。他时常在寻找可提出某种假说的情势。
正如马龟兹所回忆的：“乔治过去常说‘先投资后观察’。它的意思是，形成一种假 说，进行基础性投资，去检验这种假说。由市场来证实你到底是对还是错。”
索罗斯最喜欢的这种战略，实质上，可以称之为在市场上“找感觉”。索罗斯只是偶尔 使用这种技巧。在80年代，他与马龟兹共事时，他甚至没有告诉马龟兹。
经过充分讨论，这两个人最终决定冒险尝试。
那时，马龟兹设计了一个受影响程度较小的方案，留出了一项股份投资的大量资金。
“好吧，”索罗斯说，“我如果想买三亿美元的股份，一开始，我只会买5000美 元。”
“先投资，然后去观察。”
“我知道，”索罗斯口答说，“不过，我得先感受一下市场情况怎样。我想看看，作为 一个抛售者，我的感觉怎样。作为一个抛售者，如果感觉很好，很容易把这些公债抛售出 去，那么，我会更想成为一个购买者。但是，如果这些公债实在难以抛售，我不能肯定我会 做一个购买者。”
并非索罗斯所有的理论和战略都是不会出错的。有些人却这样看。他们看到了他的投资 业绩，认为象这样一个精明的人，是可以免于犯错的。
索罗斯被那种想法逗乐了：“人们认为我不会出错，这完全是一种误解。我坦率他说， 对任何事情，我和其他人犯同样多的错误。不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。 这便是成功的秘密。我的洞寡力关键是在于，认识到了人类思想内在的错误。”