股灾不等于经济衰退(1)

专题：

　

怎样预防股灾呢？股灾不可预防，它是宏观经济衰退的产物，同时又反作用于经济，使得经济形势进一步恶化。

经济运行具有周期性特点，复苏、高涨、衰退、萧条、复苏，周而复始。促成股市波动的因素非常多，但对它影响最大、最持久、最深刻的还是经济周期变化。股市上涨或下跌有其经济基础，只不过股市对经济周期运行总作出夸大的、超前的反应。当经济走出低谷复苏时，股市提前并夸大地作出了反应，股价连续上涨，形成罕见的大牛市；当经济周期运行发生逆转时，股市也会提前并夸大地暴跌发生股灾。

综合考察历次股灾发生的经济背景可以发现，除因欺诈行为导致股市大涨后大跌引起股灾外，世界各国和地区大多数股灾都发生在经济周期从繁荣到衰退转变的前后，因此，股灾既是经济衰退的反映，也是加剧经济衰退的导火线。

1929 年美国股灾发生前，美国经济运行已显露疲态，持续七年的经济增长态势正发生逆转，工业生产出现萎缩，消费者购买力不足导致商品增加和资本输出困难，进一步引发了生产过剩和资本过剩。经过20年的经济腾飞，美国至1929年已呈强弩之末，在华尔街股市内因作用下引发了股灾。

1987 年世界经济实力格局发生变化，美国经济实力呈现整体下降的趋势，财政赤字和外贸逆差居高不下，并成为世界头号债务国。在世界贸易方面西德超过美国成为世界第一出口大国，日本也暗中发力希望迎头赶上。美国的经济现状已不能支持股市继续上涨，反而成为下跌的动力，于是爆发了股灾。

但这场股灾又与经济学家们开了个玩笑。股市是宏观经济的晴雨表，通常情况是股灾发生并进入熊市后约半年，宏观经济开始衰退，因此，绝大多数经济学家预测说全球经济将陷入衰退。然而令人难堪的是预料中的经济衰退并没有发生，究竟是什么原因呢？

这是充分条件与必要条件之间的关系。经济衰退必然引发股灾，而股灾未必能完全左右经济，毕竟股市只是宏观经济中的一小部分，它的最大危害实际上是制造金融市场混乱从而引发深层次的经济危机。只要金融稳住阵脚，股灾只能在小圈子里抖抖威风。

事实上1987年股灾还是对某种经济产生了影响，那就是货币经济。

20世纪70年代以来，发达国家资本市场形成了独立于实体经济之外的货币经济，主要由金融业、金融市场构成，包括股票、债券、期货、外汇等各种金融工具和杠杆。

换言之，货币经济就是钱的游戏，有钱才能进去玩。

1987年股灾发生后由于各国央行救市措施及时，金融市场很快消化了全球股市下跌的负面效应，使实体经济躲过一劫。

1990年开始，日本经济开始衰退，经济动向指标逐月下降，经济需求大范围萎缩，生产力下降，固定资产投资几乎陷入停顿状态，经济增长率每况愈下，于是，1991年股市泡沫破灭后引起股灾，经济恶化，整整倒退了10年。

有意思的是它的邻居韩国也经历了股市泡沫，跌幅比日本还大，但经济依然保持强劲的增长势头，GDP继续攀升。

股灾为何厚此薄彼，专门跟日本人过不去？

原因就是刚才所说的，单纯股市下跌并不能对经济产生影响。日本的情况是股灾引发金融和房地产风险，很多银行因为房地产泡沫破灭产生坏账，而政府为了防范风险又实行严厉的货币紧缩政策，加剧了银行大量坏账的发生，最终引起经济衰退。

1997年亚洲金融危机更是经济形势恶化的结果，其重灾区泰国、韩国、印度尼西亚都存在严重的经济问题，主要表现在四个方面。

一是市场竞争优势下降。以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧而下降，而亚洲国家的经济增长方式和经济结构未能根据形势作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢，造成经常项目赤字居高不下，占GDP 的比重均超过国际警戒线5%的水平。