股灾不等于经济衰退(2)

专题：

　

二是外债压力大。这些国家经济增长过分依赖外资，从而导致外债加重。如泰国外债达860亿美元，韩国外债超过1500亿美元，外债在GDP中比例很大，形成虚假的经济繁荣。

三是汇率制度僵化。当时美元对国际主要货币有了较大幅度的升值，这种情况下这些国家未及时调整汇率，从而产生货币高估的现象，加剧了产品价格上涨和出口锐减。危机爆发初期，各国货币除了贬值别无他法，又导致偿还外债的能力进一步下降，通胀压力加剧，致使股市暴跌。

四是银行不良资产日益膨胀。银行贷款发放审查不力，随意性强，房地产投资比重偏高，商品房空量率上升，银行呆账、坏账等不良资产日益膨胀。泰国金融机构出现了严重的现金周转问题，韩国多家超级集团资不抵债宣告破产，日本发生金融机构倒闭，印度尼西亚更是信用危机加剧。这些经济因素从各个方面打击了股市，投资者空前悲观，纷纷撤出资金，股市下跌反过来又促使货币进一步贬值和金融危机的加剧，股市再次大幅下跌。

亚洲金融危机又一次显示了传统理论的正确性，原因是受股灾冲击的各国，普遍出现由金融市场和房地产共同构成的资本市场的严重泡沫，不仅沉重打击了货币经济，而且房地产和金融市场直接关联实体经济，从而使宏观经济遭受沉重打击，陷入衰退便在劫难逃。