忠告4：注意寻找股票的账面价值和隐蔽资产

专题：

　

彼得·林奇认为资产与机会比比皆是，投资者都能够从买卖拥有隐蔽性资产的公司股票中获得不菲的收入，但是有好多投资者并没有把资金用到这一方面。对此他认为：这些投资者不能做到这一点是因为在他们与这些能涨10倍的股票之间存在着很多障碍。

彼得·林奇非常喜欢阅读财务报告，而且很重视不断阅读财务报告。在这些公司的财务报告中，彼得·林奇会利用账面价值去寻找那些公司的隐蔽性资产。彼得·林奇不是完全依靠这些财务报告，而是有自己独特看法，他认为大多数财务报告最终会被扔进垃圾桶，这是不足为怪的，因为这些财务报告除了花哨的封面和彩页之外，其他的东西让人非常费解，而且它自身也没有什么价值。但是彼得·林奇说，有些财务报告后面所附的数字信息看起来也是让人很难理解的，但这些数字信息却不是毫无用处的，而是极其重要。如果投资者想很快从财务报告上找到所需要的信息，有一个不错的办法，就是可以不看那些封面和彩页，直接寻找财务报告中的资产负债表。在这个资产负债表中，有该企业的资产和负债情况，这才是投资者所需要的。彼得·林奇说在财务报告上，还有一个非常重要的东西，那就是账面价值。彼得·林奇认为，在账面价值方面，有一种错误理论，那就是：假设一家企业的账面价值为单股20美元，但是实际价值为单股10美元，那么投资者会误认为自己用一半的钱买入了想要的东西。它的错误之处在于，这个账面价值往往和期货实际价值没有什么关系。账面价值有时候会高于期货实际价值，有时候会远远低于这个价值。打个比方，1976年阿兰伍德钢铁公司账面价值标明为3200万美元，单股40美元，这个数字看起来很诱人，但半年后，该公司还是走向破产。究其原因，就在于这家公司新近购入的一套炼钢设备。这个炼钢设备在账面上价值为3000万美元，但是由于该公司不会使用这套设备，导致这套设备囤在那里没有用处。同时，该公司还有债务要偿还，没办法就用500万美元的价格卖掉了这套设备，除了这套设备，这个公司在其他方面几乎没什么价值，卖不了多少钱。还有一种情况，假使资产负债表右边表示负债的数字很大，那么左边超值资产的数字就更加不可信了。如果一家企业的资产是4亿美元，负债是3亿美元，这时候账面价值是1亿美元。如果负债为3亿美元这个数字是真的，如果这家企业在拍卖中只值2亿美元，那么该企业的账面价值就急转直下，变成了负的1亿美元。所以，投资者只看财务报表上的账面价值就进行买入，而完全忽视它的实际价值往往是要吃亏的。

彼得·林奇告诉投资者，尽管财务报表上的账面价值有时高于实际价值，有时低于实际价值，如果能够找到一家企业的隐蔽性资产，你就能够找到赚钱的时机。

拥有隐蔽性资产的公司，比如和石油、稀有金属和木材等自然资源相关的企业，它们的资产不是全部显示在账面价值上，而是只有部分反映在账面价值上。例如，CSX公司是一个铁路公司，在1988年它卖给佛罗里达州130公里长的铁路，这时，相关土地的账面价值少得可以忽略不计，但是铁轨却值1100万美元。通过这笔买卖，CSX公司除了在非高峰时期可以使用这条铁路之外，它还收获了2.64亿美元的税后收入。

再如，一个石油公司，或者一个炼油厂，它的存货在地下保存40年之久，但是在计算存货的价钱时，所用的标准是老罗斯福在政时期的标准。从这家公司的资产负债表反映出来的价值并不高，但是如果把那些存货按照现在的价钱来计算，那么它的价值就大大提高了。在这种情况下仅仅是卖掉石油，也会给投资者带来很大的收入。而且石油也是非常容易销售的，因为它是毫无时限并且可以说是人们日常生活的必需品，无论它是哪年开采的，无论它是什么颜色的，都能够销售出去。

20世纪60年代以来，随着很多大企业出现了资产增值，商业信誉也成了一项新的资产，彼得·林奇说这也是企业的隐蔽性资产之一。

彼得·林奇说这里有个非常明显的例子：波士顿第五频道电视台，在建台之初，它可能要花费很多，就像为了获得营业执照的相关证件，它们要花23000美元，电视塔的搭建花费100万美元，播音室的修建要花费100万至200万美元，所有的东西加起来，这家电视台这时候的账面价值可能只有250美元，并且经过时间洗刷，这些账面价值还会贬值，但是这家电视台在出售时，价格却是4.5亿美元，隐蔽性资产可达4.475亿美元，还有可能高于这个数目。那么对于买方来说，这4.475亿美元就成了它账面上的商誉。遵照会计准则，在一定时期内商誉也是要被推销出去的，这样的话，新的隐蔽性资产又产生了。还有个例子就是可口可乐装瓶厂隶属于可口可乐公司，它的商誉值上万亿美元，那么除去该厂的设备、产品、厂房等的价值，它等于是在经营特权，那是一种无形价值。遵照美国现行会计准则，它必须在4年内把商誉推销完毕，不过它经营的特权的价值一直都在上升，如果要支付这个商誉价值，那么可口可乐装瓶厂就会在赢利上大受威胁。例如，1987年，该厂单股赢利为63美分，其中有50美分都用来支付商誉，但是该厂的收入还是不错的，它的隐蔽性资产也在不断增长。

彼得·林奇还向投资者介绍了另外一种隐蔽性资产，那就是存在于由母公司成立的子公司里的隐蔽性资产。美国联合航空公司就是一个很好的例子，它的子公司包括资产为10亿美元的国际希尔顿公司，资产为13亿美元的赫兹租车公司，资产为14亿美元的威斯汀饭店，还有旅行预订系统的10亿美元的资产。如果去掉税收和债务外，这些资产加起来还是远远高于联合航空公司的资产。彼得·林奇说如果你发现了这类公司并且进行了投资，那么你就可以坐收利润了。

除了以上隐蔽性资产外，彼得·林奇还介绍了以下两种隐蔽性资产，他说如果一家企业拥有另一家企业的股票，那么这也是隐性的。比如油田电信服务公司和雷蒙德工业公司。雷蒙德公司股价单股为12美元，但是它的每一股都包含了油田电信公司单股为18美元的股票。因此，如果投资者拥有一股雷蒙德公司的股票，同时也等于拥有了油田电信公司单股为18美元的股票，单股有了6美元的增值。另外一种隐蔽性资产，那就是复苏型企业中的减税。20世纪70年代初佩思中央公司由于实施损失账目结算而破产，其巨额的税收损失可以供结转。这种情况下，倘若佩思中央公司摆脱破产，甚至开始赢利后，它可得到数百万美元的利润，但失去却不用交税。当时企业所得税的税率是50%，假使佩思中央公司进入复苏，这50%就成了它的优势，这使它的股票开始上涨，1979年到1985年，单股涨幅达24美元，而它的投资者也就从中获得多于500%的收益。

以上是彼得·林奇告诉投资者的几种不同类型的隐蔽性资产，只要投资者认真分析肯定能够找到它们。如果一个投资者掌握了这些隐蔽性资产，赚钱的机会就会更大了。