4.不宜买卖权证的两种市况

专题：

　

　　在既没有升幅又没有波幅的窄幅横盘阶段，对于大部分权证投资者而言，其实应该是一个休整期，懂得“放下”实在是权证玩家必修的功课。而对于权证市场而言，则可以称为黑暗期，成交大幅萎缩，因为权证是一种双向投资工具，无论涨和跌都有机会，但是如果没有波幅就没有机会（当然，后面谈的微利大交易策略是个例外）。

　　但据笔者多年观察（当然包括对自己的反省），不少初学投资权证的投资者对“低溢价、高有效杠杆”的权证颇有好感，以至会放弃“对正股趋势没有明确观点时不做权证”的原则，本末倒置。

　　当正股最近一段时间（例如30天或三个月）的波幅大幅回落，处于较低水平的时候，权证的隐含波动率通常也不会很高，溢价往往也就不会高，短期权证的溢价甚至可能很低，如果正股价与行权价格也很贴近，或略为价外，有效杠杆就可能会达到令人容易产生主观愿望的高水平（事实上这些正符合我们下几节讨论的具有爆炸力的权证其中一些的条件）。不过如果投资者被极具吸引力的有效杠杆数据以及权证条款所吸引，而忽视了对正股后市的方向判断，甚至在买入权证之后，还一厢情愿希望股价的表现会向有利于自己的方向发展，就很可能要承担权证时间价值损耗的风险，如果在权证到期时处于价外状态，那就会血本无归。

　　另一种不宜买卖权证的市况是隐含波动率处于由高位下降的过程中。从大的原则上讲，入市的最佳时机是当正股呈明确趋势，以及正股波幅由低位上升的时候。若两者具备，就可以有机会同时赚取差价及波幅。这是因为，投资者买入权证后，其盈利主要来自两方面：一是正股价格上升（认购证）或下跌（认沽证）；其次是权证的引伸波幅上升，则认购证和认沽证都会受惠。但是相反，如果隐含波动率呈现下降趋势，就会带动权证价格下跌，如果短期正股价格上升（认购证）或下跌（认沽证）带动权证上涨的幅度不能抵消隐含波动率下降拖低权证的幅度，那么就会呈现权证脱离正股走势独自下跌的状况，所以隐含波动率过高通常是高风险的信号，应尽量避免在隐含波动率处于由高位下降的过程中买入权证。