6.牛市震荡行情,权证替代正股

专题：

　

　　在牛市当中，虽然主要趋势是向上，但中途的震荡幅度也可以很大，特别是当一段急升段过后，指数或正股开始在高位出现一定程度的震荡或短线调整，而且震荡期可能远不止一两天。显然，大部分投资者是无法做到在事前就判断出是否已经进入震荡周期或者震荡周期已结束再次进入上升趋势。如果在场外等待调整结束的明确信号，就已经损失了部分的上升空间。传统的投资智慧教导投资者在牛市中应坚持持股，直到确认牛市结束时再离场，相信曾经经历过上一轮牛市的投资者会非常认同，但对于善用技术分析等方法作为进出市场指标的投资者，可以适当利用权证这种投资工具做得更好。如果投资者不愿意承担太大的风险，又倾向于中长线继续看好，他可以选择把股票套现，改以较少的资金，或者从之前所获得的利润中拿出小部分分配到认购权证上。

　　权证可以替代正股做投资的重要因素在于投资杠杆放大收益及交易成本较低两个方面的优势。除了权证交易费用明显更低之外，更重要的是隐性成本方面——即投资者为迅速成交而造成的买卖价差。当权证交易兴旺，流动性远较正股好的时候，即使百万级的资金也可进退自如，比股票做差价有优势。另一方面，权证的波动幅度也通常高于正股。上述策略的关键在于，宜选择低溢价高有效杠杆的权证，并结合日内的短线交易技巧进行反复操作，往往可以获得意想不到的收获。即使不做短线操作，此类低溢价、高杠杆同时兼具一定时间价值的品种，从长线来说也较安全。因此，可以说是一种进可攻退可守的策略，其反弹或上升的速度通常快于正股。因此相对低成本和高收益的操作特性，可以弥补交易次数增加的缺陷，当市场处于牛市震荡期，有条件的投资者不妨考虑这种策略。即使市场出现逆转，因为所投入的资金较少，所以最坏的情况只不过是从原有的利润中损失一部分，仍可保留大部分的利润和本金。

　　从另一个角度看，这可以比喻为买保险所付出的保险费。例如本策略中投资者看好正股会涨，但觉得直接买入太贵，又不知正股会否如预计一样上升，这种情形可以买入对应的认购权证。如果正股上升，该权证价值通常上升更快，如果看错方向，权证人持有所亏损的最大极限就是所付出的权证价格。当然这种以小博大的投资，需要付出“保费”，“保费”就是权证的溢价。买卖权证的其中一个要点就是要量力而为，试问有多少人会将全部家产去买保险（当然是指不包含投资的纯保险）？权证也是一样，不应该孤注一掷，应该量力而为，适可而止，而且在买之前要有心理准备，即买卖权证可能会亏掉所有付出的权证本金；如果不想亏光，就要应严守止损。

　　本策略的缺点是，当正股价格正式确认突破时，无论是向上及向下突破，投资者需及时调整仓位，对投资者的技术及心理素质要求较高。

　　牛市震荡行情中，其实还有另外一个策略，就是用认沽权证来对冲下跌风险。不过除了短线临时使用之外，其实际效果也不一定很好。首先是购买权证等于要额外支付时间值，投资成本增加；其次是用Delta计算所需认沽权证的时候，通常很难精确，只能做粗略的对冲；其三，如果看淡正股，不如直接卖出股票更干脆，所以，这一策略只能作为临时性的备选策略。