7.震荡市的权证投资策略

专题：

　　笔者认为，权证除了具有杠杆效应的优势之外，最可取的地方，反而是其灵活性。在中期强势调整的市况下，指数或个股暂时失去大方向，但上下震幅却较大，正股的表现往往大面积分化，个股轮动非常明显，在这种市况下，投资者除了应主动降低仓位比重之外，投资权证比直接买正股更具灵活性和可操作性。事实上，可以进一步综合长线和短线两种策略来应对暂时失去趋势的波动市况，一是在看好正股短线表现的前提下，选择相应的认购权证，一旦正股拉升，权证的收益在有效杠杆的放大作用下大大超过正股；二是一旦发现市场与自己的判断背离，权证T+0的交易机制使得投资者可以及时实现盈利或止损离场。

　　2007年11月1日的中化CWB1就是一个最好的例子（见图4.2、图4.3）。当天中化国际开盘先跌后涨，盘中多次震荡，其权证中化CWB1在正股的推动下亦大幅拉升。但中化国际最后下跌2.36%收盘，如果习惯追涨的投资者在正股价拉升时便建仓，则建仓后当日即被套牢，并且可能要等待次日的跳空低开，蒙受的浮动损失可能也不轻，投资者面临斩仓还是忍耐的两难局面。但如果投资者选择中化CWB1，情况则大不相同，当日在正股上涨段的带动下，中化CWB1一路攀升，上午最大涨幅超过5%，经多次盘整，午后开始大幅跳水，当天振幅达到8%左右，此时，投资者见势不妙仍可以马上出货离场，如果之前设定的止盈点低于5%，则投资者还有盈利。从当日中化CWB1的表现来看，不少投资者已经在运用这一策略进行操作。因此，相对于正股，选择权证可以给投资者更大的操作空间。

　　

　　图4.2中化国际2007年11月1日的分时走势图

　　

　　图4.3中化CWB1 2007年11月1日的分时走势图

　　当然，这一策略对投资者的交易经验和技巧要求比较高，适合比较专业和能保持贴近市场操作的投资者。面对市场大幅波动，投资者在进行权证交易时，应注意结合自身的风险承受能力，严格设定止损点和止盈点，见好就收，并且在市场方向飘忽、大幅波动的市况下，通常应降低仓位，控制风险。

　　 技术进阶：应对震荡市的一些技巧

　　当市场分歧日益加大，习惯于做股票的投资者可能会感到彷徨，因为即使以加快操作频率来回避大幅波动的风险，也仍需面对隔夜的风险。而如果投资者了解权证的一些股票所不具备的特性，就可更为从容地应对波动的市况，甚至按照自己的设想量身定做不同风险收益特征的投资组合。其中的关键在于两点：一是权证交易便利，可T＋0交易且交易成本低；二是由于权证是一种期权类的投资品，投资者可以通过不同的期权组合策略来构建复杂的结构性投资组合，甚至达到无论涨跌都能盈利的效果。对于价外程度较深的权证，当天平仓的策略还可以使投资者捕捉下跌获利机会的同时，回避时间价值的快速损耗。

　　假设有投资者认为市场处于震荡市况中，则可利用认购证来追涨，以及利用认沽证来追跌。这一策略实际上是后面探讨的微利大交易量策略的变通，相对提高交易节奏可以有效回避级别较高的逆向波动，保护账面利润。具体操作上应该注意以下一些方法：

　　一是选取正股与指数走势较为同步的权证，或者正股中短期趋势较明朗的权证，顺势而为；二是每次只集中精力盯住当天的市场领先指数以及2~3只认购及认沽权证，关注过多目标只会分散精力，降低成功率；三是权证的成交量要足够大，最好近期其正股的波动较大和权证的有效杠杆较大，这样可以方便进出，降低实际交易成本。投资者只需集中注意力观察市场的上升/下跌力度的强弱变化，选择认购或认沽权证择机进出，就可达到积小胜为大胜的效果。

　　不过，这种策略也有其局限性，投资者需有较强的短线判断能力，以及能够严格地执行止损纪律，缺乏自制力的投资者并不适合。