拒绝投资不合理的股票

专题：

　

伯克希尔的巨灾保险业务在詹阿杰的努力下，从无到有，对伯克希尔可谓贡献良多。詹阿杰一方面有拒绝签订不合理保单的勇气，一方面又发挥创造力，开创新的业务，他可以称得上是伯克希尔最珍贵的资产之一。我觉得他不论从事什么行业都可以成为那一行的明星，还好他对保险业还算是相当有兴趣。

——沃伦·巴菲特巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司的巨灾保险业务因为有了詹阿杰的努力，所以获益良多。詹阿杰不仅有勇气拒绝签订不合理的保单，还善于发挥创造力开创新业务，因此可以说是伯克希尔公司最珍贵的资产之一。

不难看出，巴菲特对詹阿杰有勇气拒签不合理保单这一点非常欣赏，甚至认为他无论从事什么行业都可以成为明星。他说，幸亏詹阿杰对保险业还是相当有兴趣，否则恐怕留不住这个人才了。

一个企业是这样，一个人也是如此，不管你处在什么地位，性格对事业的成败起很大作用。就拿美国联邦储备委员会现任主席本·伯南克来说，他在2007年5月17日还表示：“我们认为，次贷市场不会对其他经济领域或整个金融体系造成严重影响。”可是仅仅3个月之后，次贷危机就在美国全面爆发，以至于2007年最后一期的美国《商业周刊》毫不客气地把他这句话列为当年“10大最失败预言”之一。

其实，本·伯南克也是常人。他虽然表面上看似很果断，其实遇到这样的次贷危机和金融海啸也没有经验，也是在摸着石头过河，小心翼翼地在通货膨胀上行、经济衰退两大风险的夹击下行走，只不过他的地位决定了他的一举一动都会处于风口浪尖上罢了。

对于普通投资者来说，不良的性格容易导致投资失败，乃至血本无归。例如，一些投资者喜欢打短差，在股价稍有上涨时就见好就收。初看起来通过这种方式积少成多不失为一种好方法；但实际上股市有上涨就有下跌，往往是多次的“积少”却不够股市一次暴跌损失得“多”。

在巴菲特看来，这种根据股票价格涨跌投资股票的行为根本就是错误的，所以他才会把主要精力放在关注上市公司内在价值上，根据内在价值与股票价格对比，来决定买卖股票。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，两颗骰子要掷出12点的机率为1/36，现在假设如果一年只掷1次，每次可以收取100万美元赌注，但一旦掷出12点时，作为庄家的你必须支付5000万美元。或许在刚刚开始时，你会觉得这100万美元得来全不费工夫，甚至有的机率能够保证你在前10年都不必付出1分钱；但最后你会发现，从长期来看接受这样的赌注对庄家来说亏大了，甚至有可能让你倾家荡产。

在这里，巴菲特虽然是形容的巨灾保险案例，但对于个人投资者从事股票短期操作来说，道理是一样的。从这一点上看，长期投资的业绩回报就要高得多。

巴菲特曾经说过：“价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”

由此可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源，而股票市场熊市、牛市中的回落和金融海啸，通常是悲观主义泛滥的时间窗，却正好成为巴菲特抄底金融海啸的最佳时机。这靠什么？靠的就是巴菲特所特有的性格。当股票价格高昂时，他有坚决拒绝买入定价不合理股票的勇气。用巴菲特的话来说，就是他中了“卵巢彩票”。

例如，在巴菲特的整个投资生涯中，一共经历了4次股市暴跌，1973、1974年的美国股市大跌，1987年的股灾，2000年的网络股泡沫破灭，2007、2008年金融海啸。不难看出，股市跌得越厉害，巴菲特的投资回报业绩相对来说越高，性格因素在其中起了较大作用。

巴菲特1956年开始独立管理投资，到1966年整整10年过去后，他赚了倍，而同期股市大盘只上涨了倍。在接下来的两年中，股市大盘上涨了40%，许多股票的市盈率高达50倍以上，这时候的巴菲特反而忧心忡忡。一方面，他觉得自己再也找不到内在价值被严重低估、值得自己买入的股票了；另一方面，越来越多的投资者把钱交给他管理，并且怂恿他追加投资，一致看好股市还会继续上涨。

难能可贵的是，巴菲特的头脑并没有发热，他及时请教老师本杰明·格雷厄姆后，决定不但不再接受新的投资，而且把原来管理的资金全部退还给投资者，彻底解散了巴菲特有限公司。

令巴菲特没想到的是，公司解散后的1970~1972年间，股市大盘又继续上涨了40%。更难能可贵的是，巴菲特竟然眼睁睁地看着它上涨，什么事情也没做。很容易想见，如果他这时候继续追涨杀入，结果会怎么样？而这正是中国股市中最常见的一幕。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者的性格与他在股市中坚持什么样的投资态度密切相关。而他自己在股市投资中的策略、方式，尤其是面对股市暴涨暴跌时所采取的态度，更能说明这一点，让人不得不佩服之至。