价值投资需要沉住气

专题：

　

我们以不变应万变的做法主要是反映我们把股票市场当作财富重新分配的中心，而钱通常由积极分子手中流到有耐性的投资者手中(我嘴巴可能闭得不够紧。我认为最近几件事情显示出，许多躺着赚钱的人遭到了许多攻击，因为他们好像没做什么事就使得本身的财富暴涨；与此同时，过去那些积极活跃的有钱人，如房地产大亨、企业购并家与石油钻探大亨等，却眼睁睁地看着自己的财产一点一滴地缩水)。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为所谓价值投资，本身就需要投资者能够沉得住气。

巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司当年年末的主要投资项目中，除了健力士吉尼斯黑啤酒是最新投资项目外，其中的6项投资持股时间不但已经超过一年，甚至连持股数量都没有变动。唯一例外的是房地美公司股票，不过所谓股数变动也只是略微增加罢了。

他认为，伯克希尔公司这种以不变应万变的投资风格，反映了他们把股市当作财富重新分配中心的观点。他认为，钱通常是从活跃的股市投资者手中流向有耐性的投资者手中。当时的几个投资项目都表明，许多有钱人好像并没有做什么事情，本身的财富却暴涨了；相反，那些房地产大亨、企业购并家、石油勘探大亨等非常活跃的投资者，却只能眼睁睁地看着自己的财富在一点一滴地缩水。

因此，在巴菲特看来，股市越是下跌就越是投资好时机，只需看准自己原来看好的股票趁低买入就是，根本用不着频繁买进、卖出做短差。

巴菲特这项投资法则虽然简单，但一般投资者是学不会的，这也是巴菲特与众不同之处。

20世纪60年代后半期，美国股市牛气冲天，巴菲特感到很不舒服，因为他觉得这时候没有什么股票符合他的价值投资理念，也就是说没有什么股票值得他买入。要知道，股票投机家费雷德·卡尔1967年的投资收益率高达116%，超过巴菲特任何一年的投资业绩。

费雷德·卡尔当时有一句著名的话是这样说的：“我们不会爱上任何东西。每天早晨起来，每样东西都是要出售的——证券组合里的每一张股票，乃至于我的衣服和领带。”所谓出售“每一张股票”是指股市暴涨了他当然要见好就收；所谓出售“我的衣服和领带”则相反，是指股市暴跌了他可能会光着身子走出股市。

在这样的狂热风潮中，巴菲特依然坚持自己的长期投资理念，要等股市下跌后才买入内在价值高的股票。可是，一方面他找不到这样的投资机会；另一方面他的经营业绩又远远不如那些短线炒作者，应该说这时候他面临的压力是非常大的。

他一遍一遍告诫巴菲特有限公司的投资者，要他们沉得住气。可是“百姓，百姓，百条心”，每个人的想法不同，这让巴菲特非常苦恼。他总结说，他的智力已经枯竭、已经跟不上步伐了。后来，就在牛市到达最高峰前，巴菲特宣布退市，开始清算合伙企业。