股市底部应是满仓之时

专题：

　

无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱……我一直在购买美国股票。

——沃伦·巴菲特2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》发表署名文章说，这时无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱，但就是在这样的宏观背景下，他一直都在用私人账户购买美国股票，而他的私人账户以前买的只是债券。他还说，如果股市继续下跌，股价继续保持吸引力，那么他在伯克希尔公司之外的个人资产将全部用来购买美国股票。这表明，在巴菲特眼里，股市下跌到底部应当是满仓之时。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，他的这种行为习惯可以用一个比喻来形容——如果你打算一辈子吃汉堡包，可是自己家里又没养牛，怎么办呢？这时候你是希望牛肉的价格上涨还是下跌？道理很简单，当然是价格下跌对你更有利。同样的道理，如果你每隔三五年就要换一辆汽车，那么你是希望汽车的价格上涨还是下跌呢？答案也是显而易见的。

联系投资者的实际，巴菲特又说，如果你在未来5年内可以存一笔钱购买股票，那么你希望股票价格是上涨还是下跌呢？当然是希望价格下跌，因为这样你就可以买到更多的股票；而真实情形是，投资者一边陆续买进股票，一边却希望股价上涨。股价上涨他们会高兴，股价下跌却沮丧。事实上，这种想法就像去买汉堡包时看到涨价却欣喜若狂一样，简直不可理喻。

那么，伯克希尔公司在过去股市下跌时是怎么做的呢？巴菲特解释说，伯克希尔公司会“自动”帮股东存钱，也就是将所赚得的盈余再投资其他事业和股票。这时，伯克希尔公司的投资成本（例如购买股票）越低，股东从中获得的报酬就越高。

从伯克希尔公司的实际经营来看，它对各个投资项目都在持续不断地回购股票。例如，该公司控股的可口可乐公司、华盛顿邮报公司、富国银行等，它都在不断回购股票。在巴菲特看来，股市越是下跌就越值得投资：别人的股票价格越低，用同样的资金买入的股票就越多；同样道理，自己公司的股票价格越低，它们的回购成本也越低。既然回购股票，巴菲特当然希望股价越低越好，一点都不会为此沮丧。

这是一种什么逻辑呢？原来，它有几项前提条件：

首先，伯克希尔公司是长期投资者，不希望在近期卖出股票，所以根本不希望近期股票价格上涨；相反却希望下跌，因为只有下跌后才能降低买入成本。

其次，伯克希尔公司始终拥有大量资金，股市下跌后能够随时买入股票，不会出现“望洋兴叹”（股市下跌了却没钱投资）的局面。

最后，伯克希尔公司买入股票后即使被套也不担心，因为它的股票质地优秀，每年的分红非常可观，这时候对股票价格的波动完全可以忽略不计。

所以巴菲特提醒伯克希尔公司的股东说，以后在报纸上看到头版头条报道“股市暴跌，投资者损失惨重”时，可以把它读成“股市暴跌，不投资者损失惨重而投资者赚翻了”。他嘲笑那些记者常常忘了一条朴素真理——只要有卖方就会有买方，股市中有人损失就会有人盈利。

伯克希尔公司就是通过20世纪七八十年代股市低迷时的一系列投资获得巨额回报的。现在正值金融海啸，正是它海底捞月的时候。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，只有在短期内准备卖出股票的人才会为股价上涨感到高兴；长期投资者应该期待股价下跌，以不断摊低投资成本。当股价下跌到底部区域时，应该投进所有资金。