十一、华尔街投资理论的流行造成中国股市暴涨暴跌和投资人的大面积亏损

专题：

2008年8月中央电视台经济半小时栏目联合新浪、搜狐、和讯、东方财富网四家网站发起调查，共有764588名投资者参加了这个调查。

调查显示，从2007年1月1日起至2008年8月一年多时间，参与调查的投资者中亏损者的比例达到了，盈利的投资者仅有，勉强保本的投资者为。如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中，也极为罕见，事实表明，过去一年A股市场不仅没能有效增加国民的财产性收入，反而在不断地吞噬国民的个人财产。

而那些亏损的投资者，他们的亏损究竟占其金融资产的多少呢？调查显示，亏损的投资者中有的人目前亏损占其金融资产的50%以上，有的人亏损占其金融资产的40%，有的人亏损占其金融资产的30%，有的人亏损占其金融资产的20%，有的人亏损占其金融资产的10%，有的人亏损占其金融资产的10%以下。

调查显示，的投资者认为是中国A股市场调控及监管有问题而导致了他们亏损，的投资者认为他们对宏观经济和个股基本面研究得不透彻而导致他们出现了亏损，另外有的投资者认为他们亏损的原因是自己的炒股技术不熟练。

中国A股持续下跌的最主要原因究竟是什么？

虽然众说纷纭，但每一种说法又都很难完全解释A股如此长时间和大幅度的下跌。最早大家的看法是A股下跌是受美国次货危机的拖累,但从2008年10月到2009年6月，次货危机的源头美国标准普尔指数总跌幅不过11%。还有说法认为A股下跌是受高油价影响，但欧美地区受油价影响比中国更大，但英国金融时报100指数2008年10月至2009年6月下跌幅度不到8%。也有专家提出A股是一个新兴市场，容易出现大幅波动，然而同样是新兴市场的俄罗斯、印度、巴西却并没有出现像A股这么大的下跌，2008年10月到2009年6月，俄罗斯RTS指数下跌了15%，印度孟买SENSEX30指数下跌了12%，巴西圣保罗交易所指数下跌不到8%。还有人认为，A股前期涨幅过大，现在出现大幅下跌完全正常，但事实是2002年10月至2007年10月，A股涨幅只有295%，而同期印度、巴西和俄罗斯的主要指数分别上涨、和。

对于A股持续下跌的原因，虽然有很多种说法，但是，却没有任何一种说法能够完全解释清楚，中国经济还在高速增长，CIP也一直在可控之中，外贸出口依然活跃，A股反倒出现如此大幅下跌。也有专家分析，A股其实并不缺乏资金，它缺的其实只是信心，刚才的调查也说明，绝大多数股民都希望政府在眼下这个时候，出台利好措施来救市，那么，专家对于这个问题的看法是什么呢？

另一组统计数据更让所有人不知其解。

中国股市自1990年发展到今天，已经有近20年的历史，中国上证指数从1000点上升到现在是3000多点，深圳成指从1000点上升到现在是12000点。中国股市每年平均增长率在13%左右，这就是说中国股市给投资者每年的复利收益应是13%。美国股市的复利收益只有6%，德国、英国、日本。很显然中国股市给予投资者的投资收益是世界股市中回报率最高的。但对中国广大股民的调查显示，90%以上的人是亏损的，而且亏损率和亏损面非常大，有些人的投资损失在95%以上或者血本无归。一些人把这种亏损和自己的投资失误归罪市场，甚至把2008年股市的大跌和投资者的巨大损失指向A股监管部门。这些指责不公平也不符合事实。

作者依据十多年对金融市场的研究和投资实践，认为造成A股市场上股价暴涨暴跌、投资资者大面亏损的原因不是别的，而是我们市场上流行的华尔街投资理论和投资方法，在中国投资市场上一直误导广大投资者。可能绝大多数人不同意我的观点，认为这个观点没有理论根据和看法太偏激。如果我们用博弈理论来看金融市场的投资问题，就变得非常简单。股票、期货、外汇和黄金的投资实质是成千上万个投资人在同一个大平台和“主流资金”或操作股价的“庄家”进行资金博弈。在这个博弈市场上大家都用相同的方法和相同的理论来操作，其结果会是什么呢？

现在流行的波浪理论、江恩理论、K线理论和各种技术指标都提倡一种操作方法，如何找股票价格的入市点，找明天会涨的股票，找“主力资金”或“庄家”会拉升的股票，与庄共舞，搭庄家的顺风车，形成了市场共识，并形成了一种共识的操作方法，这种操作方法实际上就是“追涨杀跌”的方法：当股价涨，每一个人都认为“庄家”在拉升股价或“主力资金”流进股市，赶快追进去。在大家的共识和共力下，形成了股价的快速上升或暴涨。当股价跌，市场的参与者，都会认为“主力资金”在出货或“庄家”在出货，而赶快卖出股票。在大家的共识和共力下，形成了股价的快速下降或暴跌。

另外“追涨杀跌”的操作方法也是人性“贪婪和恐惧”的自然反映。因为当股价跌的时候，投资者会认为股价还会跌，害怕买进股票后亏损，不会买进股票，人性的恐惧和人性的本能是抗拒买进股价下跌的股票。

相反，当股价上涨，投资者会认为股价还会上涨，而乐意追进去，人性的贪婪和人性的本能反应在驱逐你去追涨而买进股票。

主力资金或控制股价的庄家正是利用人性的弱点和股市上流行的理论与散户博弈，反复拉升股价和打压股价，不让散户搭庄家的顺风车，而是把散户赶下车，当股价上升，投资者会追进买进股票。当股价跌，流行的投资理论会建议大家在股价跌的时间，止损卖出股票。主力资金或庄家这种反复的操作结果，产生了股价波动，而广大投资者又跟随庄家和主力资金的节奏追涨杀跌，造成股价共振，其结果股价大幅波动，形成股价的暴涨暴跌。另一方面，投资者总是止损卖出，这样就产生了散户大面积亏损和深度亏损。一种让投资者克服人性、正确的资金管理、“永不止损”的高抛低吸的资金管理技术就应运而生，第二章将有详细论述。