市场坍塌过程中的对策
专题：
市场坍塌过程中的对策
随着三一重工、清华同方、紫江企业等试点上市公司陆续公布其股权分置解决方案，市场开始步入全流通。
分析上述几家公司的方案都有共同点：都不用散户掏腰包，相反还给散户一份“厚礼”，补偿流通股，这比较简单的国有股减持来说，当然是进步。
但由此也带来问题：由于现在的流通股东获得补偿，当补偿流通股上市之日时，根据经验，市场走势有“除权”、“填权”的区别。其中“除权”走势是由于投资者流通股份数量增加，在流通股市值不变前提下，流通股价格下滑到均衡价格的状况。比如现在收盘价是13元/股，当流通股东获得的补偿股份可以流通的时候，比如每10股补偿3股，那么除权价格就是10元，也就是流通股的价格下滑到10元，原来的股民也不赔钱，这就是所谓的除权。可以看到除权乃至复牌后价格低于除权价格的情况出现，对于流通股东来说都是很糟糕的。
加之国有股问题事关资本市场全局，所以未来股市会不断面对除权走势，综合指数也会相应变化，碰上权重较大的股票进行全流通试点，综合指数也会自然出现下挫。
我们在2000年的方案中就提出过，要避免市场出现坍塌，最好的做法是管理层通过行政干预的手段集中在一个时间点上进行含权股份集中上市流通，那样的话指数自然出现一个缺口，然后市场进入全流通时代。
但存在的就是合理的。
站在普通投资者角度考虑问题，我们没有能力改变国家的大政方针，因此最好的做法就是顺应市场的变化，提前研究好市场的结构性调整，明白市场未来的方向，做好种种预防工作。
很显然，管理层是采取不断推出试点方案的措施解决市场问题的，这样的话就会不断有新的除权个股产生，由此指数就是平着走也会不断向下跳，所以会带动整个市场出现所谓的“坍塌”走势。
现在我们就来谈谈假如市场出现坍塌走势的对策。
首先就是仓位控制，由于市场的坍塌体现在市场指数不断出现下跌状况基础上，所以市场总体得走势应该是继续向下的，按照野山龙规，在下跌趋势明确的时候，应该采取空仓的措施。但由于这一次市场不断下跌是在流通股含权基础上，所以市场下跌，投资者的利益还是有保证的，因此我们建议采取半仓的措施应对市场得走势。
其次，选股。很显然垃圾股或者问题股，是需要很久才能获准进行试点的，所以他们现在不含权，但是市场又在下跌，所以他们不会幸免于难的，他们能够获得新生只能在政策网开一面允许他们也进行全流通试点的情况下才有翻身的可能，所以现阶段只能建议大家放弃。
同时我们也计算过三一重工的全流通方案，市场流通股规模扩大到原来的四倍，大家可以想象市场坍塌的幅度应该是不小的，而且原来的非流通股每年减持5%，这就相当于现流通股本增加20%，这个幅度也是可观的。
因此综合各方面因素考虑，我们判定：未来市场的投资主体仍然是基金，他们认可在完全流通市场情况下按照10倍市盈率发行股票，现在只能把这个作为选股的标准，也就是说高于10倍市盈率的个股有回归的趋势，而低于10倍市盈率的个股由于不断下跌产生的恐慌还有进一步下跌的可能。但不管怎样，目前市场品种中就有许多10倍市盈率个股，选择他们从中线操作的角度讲是安全有效的。比如五矿发展600058、江淮汽车600418、中化国际600500、山东铝业600205等个股可以作为大家的备选对象。
第三，辅助手法。在半仓选择10倍市盈率个股基础上，实盘操作也不是一直持股不变的，必须要学习和引进基金的高抛低吸手法。
不过，因为现在全流通的最终正式方案还没有出台，我们的对策还存在调整的可能，但按照试点机构已经推出的方案，我们认为上述对策还是有效的，但资本市场需要大家集思广益，大家提出自己宝贵意见，为维护我们作为散户的利益做贡献！
到今天，4家上市公司进行股权分置试点工作的方案全部出台。
同时股票复牌，并普遍出现涨停走势，尤以清华同方最为抢眼，连续两个涨停。
根据经验，我们感觉将来股权分置工作的正式方案正在浮现，并且最大可能是清华同方的方案。
清华同方的方案是给于流通股东10转10的对价。
简单总结的理由如下：首先，分析这几只股票几天内的走势，唯有清华同方连续两个涨停，其他一个涨停后均告震荡，我们在野山资讯yeshan.com网站中发表分析文章，多少有些偏激指出：试点上市公司的股票涨停是闹剧，其目的是为了最终能够顺利通过方案作准备的。按照这种逆向思维，在方案浮出水面后，谁的股价继续保持坚挺，从某种意义上说，谁的方案就是最那个的。当然这不是说他们好，而是说这样的方案最符合大股东的利益，最能够取得双赢局面。
其次，仔细分析其他三家的方案，都采取非流通股东送股的方式，甚至还有两家送现金。相比较来说只有清华同方的方案一毛不拔，大股东现在的股份不缩水，也不用掏腰包。我们断定这样的结果自然是大股东最喜欢的。
第三，最符合大股东利益的方案是最能够被广泛推广的方案，这显然不用多说。而且我们仔细研究股权分置的会议程序，在召开股东大会之前，上市公司董事会是必须取得国资委批复的，然后再开会。我们很好奇，国资委的批复是否有允许修改的条款，如果就一个价格逼着你同意或者反对，是不是有点霸王？当然中国实践反复证明，流通股东参加股东大会尚没有坚决投反对票的史鉴。所以现在最符合大股东利益的方案，通过股东大会表决没有问题。
因此清华同方的方案很可能就是未来正式的方案。
未雨绸缪，让我们看看清华同方的方案给市场带来了什么。
1、清华同方流通股本增加2倍多该股现在的股本结构是流通股27303.05万股，总股本57461.20万股。支付对价后，增加27303.05万股流通股份，总股本达到84764.25万股，全部流通股。于是流通股本扩大210%。
2、保本市价也是现价的50%在计算保本市价的时候，遵循市值统一原则，也就是假设清华同方现在的市值等于他的股份全部流通以后的市值。
清华同方现市值按照今天收盘价计算：27303.05万*10.53+（57461.20-27303.05）万*5.2=444323.49万元全流通后，假定清华同方的市值仍等于444323.49万元。
那么全流通后现在清华同方流通股东的保本市价是444323.49万/84764.25万=5.24元。
由于流通股东获得10转10的对价，股份数量增加一倍，所以现在的市场价格，有很大可能从现在每股10.53元下降为每股5.27元。
所以理论上清华同方现在持股成本低于10.53元收盘价的流通股东完成全流通后仍会有微薄收益。
3、每股市盈率下降50%清华同方2004年每股收益0.20元。按照最近该股收盘价10.53元计算，现在流通股的市盈率是52.65倍。
在接受对价后，全流通的清华同方按照保本市价5.24元计算，平均市盈率是26.2倍。下降幅度是50%。
综合上述分析，我们看到清华同方的股权分置试点给市场带来了巨大的变化，尤其有效降低中国证券市场目前畸高的市盈率水平。
那么带给我们什么启示呢？由于清华同方市场价格在完成对价以后，对于普通投资者来说，现在的每股10.53元和未来的每股5.24元是一样的，所以市场价格会出现高达50%的“除权”缺口，因此现在基本上可以坚定：这是从制度上准备营造出未来中国股市“坍塌”时代了。
面对一个“坍塌”的市场，那些不能够被试点的股票恐怕不会像清华同方的流通股东那样幸运有非流通股东送股，他们大概要实实在在的撞地板了。所以只能敬而远之。
但是另一个方面，根据近期若干基金经理的宏论，全流通后市场平均市盈率大概在10倍左右，所以很遗憾即使如清华同方这样的股票在全流通后虽然市盈率下降50%，但仍有26倍之高，真要继续“回归”到10倍，那还有3块多的下跌空间，因此我们只能“忍痛”放弃。
最后要说的是，通过对已经公布试点方案进行分析，我们只能继续坚持10倍市盈率概念。今天再为大家增加一只股票，000039中集集团，由于近期某机构连续出货导致该股也进入10倍市盈率俱乐部，所以在此推荐。