股市的“柔道规则”

专题：

　

股市的“柔道规则”
在中国股市，似乎有着不同的“柔道规则”，以至小的打败大的并非特例，而是一种司空见惯的普遍现象。小盘股成了二级市场被追捧的明星，而大盘股则成了被人瞧不起的病夫，这从它们不同的上涨幅度中可以清楚地看出来。　　

　　市场上通常将流通股本小于5000万股的股票定义为小盘股。据有关人士对1999年初至2000年6月底的统计，小盘股的平均收益水平为89．17％，优于中盘股的79．63％和大盘股的82．5％，其中，流通股本规模介于2500－5000万股的股票累计加权平均收益最高，达到92．11％。可见，最“牛”的股票大多为小盘股，而大盘股远远不是小盘股的对手。　　

　　最近，小盘股越发精神抖擞，斗志昂扬，频频冲上涨幅榜前列，特别是沪市的一帮小盘股，如胶带股份（600614）、联华合纤（600617）、氯碱化工（600618）、冰箱压缩（600619）、交大南洋（600661）等，一个个都威风八面。而一些大盘股则无精打采，投资者见它们就生气。如宝钢股份（600019），随着2000年12月20日投产的三期工程全面建成，已经成为中国第一家年产钢超千万吨的钢铁企业，但该股上市后一路走低，与小盘股相比真是不可同日而语。　　

　　中国股市还有一条与柔道等体育竞技项目完全相反的规则，就是绩差的打败绩优的。一些亏损的垃圾股屡屡成为大黑马，与此相反，如五粮液（0858）、青岛海尔（600190）等绩优股的股价还不如某些亏损股高。而且，这并非个别现象，而是成了普遍规律。据对1996年亏损的30家公司和净资产收益率在20％以上的36家公司的比较分析，自1997年1月1日到2000年11月30日近四年的时间里，30家亏损公司的平均股价由6元左右涨至2000年11月的20元多，升幅达230％多。而同期36家净资产收益率超过20％的公司的平均股价平均涨幅仅为34％左右。　　

　　在中国股市，这种小的打败大的、绩差的打败绩优的情况之所以普遍存在，是由于中国股市的“柔道规则”为它们的胜出提供了保障。股票盘子小，市场主力好控盘，便于操纵股价，于是小的常常打败大的。至于绩差的打败绩优的，是由于上市公司退出机制还没建立就开始打退堂鼓了，以至资不抵债再严重、欺诈上市再无法无天的公司，均无退市之虞。这样一来，其它如ST、PT规则，包括取消PT股跌停板限制等，不仅对亏损上市公司无约束力，反而成为市场主力投机炒作的得力工具，市场主力总能从它们身上掘出一桶又一桶金。　　

　　中国股市为什么会出现大力士斗不过小个子、业绩好的比不过业绩差的现象？就因为管理层将退出机制的建立视为“短期问题”，而不顾一切地重组才是“为了更长远利益”。如此看来，参与绩差股、小盘股的投机还得继续下去，因为股市的“柔道规则”不改，投资者只好改变自己而成为投机者，这或许是我们股市的特别之处。