交易者指数（Traders'Index，简称TRIN）是股票市场的领先指标，它是衡量市 场主导群的乐观程度，藉以判断主要涨势与跌势的反转位置。市场头部经常发生过 度的乐观，市场底部经常发生过度的悲观。 TRIN是衡量涨／跌家数的比率，并比较涨／跌成交量的比率。这个指标是由阿 姆斯(Richard Arms)设计。大多数的报价系统都提供这项指标，你只要在终端机上 按几个键，就可以知道当时的TRIN，不论透过手工或电脑，TRIN都很容易计算。近年来，由于市场的种种发展----例如：选择权的挂牌、指数套利……等---- 使得TRIN的运用发生变化。所以，TRIN当初的解释也需要调整，但它仍然是股票市 场中最佳的指标之一，不论是个股、指数期货或选择权，TRIN都有助于判断交易的 时机。TRIN的结构 TRIN的计算需要运用四项资料：上涨与下跌的家数，以及它们的成交量。"纽约 证交所"与其他的数个交易所，每个交易时段都会随时公布这类的资料。 TRIN＝（上涨家数÷下跌家数）÷（上涨成交量÷下跌成交量） TRIN是比较"涨／跌家数比率"与"涨／跌成交量比率"之间的关系（请参考图38－1的工作底稿）。如果上涨与下跌家数都为1000家，成交量也都是10000万股，则 TRIN为1，如果上涨家数为1500家，成交量为15000万股，下跌家数为500家，成交量 为5000万股，TRIN也是1。 相对于上涨家数来说，如果上涨成交量特别高，则TRIN将下降。相对于下跌家 数来说，如果下跌成交量特别高，则TRIN将上升。 在上升趋势中，上涨股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过上涨家数。如 果涨／跌家数比率为2:1，涨／跌成交量比率为4:1，则TRIN等于0.5(2/1:4/1)。TRIN 的读数偏低，代表多头非常乐观，可能有超涨的问题，价格接近头部。 在下跌趋势中，下跌股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过下跌家数。如 果涨／跌家数比率为1:2，涨／跌成交量比率为1:4，则TRIN等于2(1/2:1/4)，TRIN 的读数偏高，代表空头非常乐观，可能有超跌的问题，价格接近底部。 图38－1 交易者指数(TRIN)：工作底稿：TRIN比较"涨／跌家数比率"与"涨／ 跌成交量比率"之间的关系。利用指数移动平均加以平滑之后，效果比较理想，目前 是采用13天的EMA。 TRIN读数的每天变化通常很大，利用移动平均加以平滑之后，讯号比较理想。 交易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节），这可以过滤每 天波动的杂音，凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中，当我们提及TRIN时， 都是指每天读数的13天EMA。 将TRIN绘制为图形，横轴代表时间（日期），纵轴代表指标的刻度，小的指标 读数置于上侧，大的读数置于下侧。另外，设定两条水平状的基准线，分别代表超 买（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当TRIN上升（换言之，读数减少）而超 过上方的基准线，代表行情超买而接近头部。当TRIN下降（换言之，读数增加）而 超过下方的基准线，代表行情超卖而接近底部。 两条基准线的位置设定，取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多 头市场中，超买线（上侧）通常设定在0.65或0.70，超卖线（下侧）设定在0.90或0.95。在空头市场中，超买线通常设定在0.70或0.75，超卖线设定在1.00或1.10。 当你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后进行调整。

　 假定你和我投掷铜板赌输赢，正面你赢，反面我赢，每次的输赢为1美分。另外，假定你的本钱是$10,我只有$1。虽然我的赌本只有你的十分之一，但我一点也不怕----你必须连赢100次才能够让我输光。我们两个人至少可以赌个三天三夜，除非我 们各请一位经纪人来帮我们投掷铜板，他们不仅抽取佣金，而且还会搞些滑移价差 的手段。 如果我们把每次的赌注提高为25美分，我的胜算将大受影响。我只有$1的赌本， 只要连输四次，就完蛋大吉了。你有$10的赌本，可以连输40次。显而易见地，连输4次的可能性远高于连输40次。就实际的交易来说，如果其他的条件都相同，比较笨 拙的交易者会先完蛋。 大多数的业余玩家都认为，"其他条件"绝对不相同。他们自认为远较其他交易 者聪明，交易的业内人士不断灌输大家一种幻觉----赢家的获利是来自于输家的损 失。他们不断掩饰一项事实----交易是一场"负和游戏"（minus-sum game，参阅第3 节）。那些自以为了不起的业余玩家，疯狂地承担无谓的风险，双手奉上经纪人的 佣金与场内交易员的利润。当他们被剥光之后，又有新的肉头进场，因为希望永远 存在。生存：第一优先的考虑 资金管理的第一目标是确保生存，你需要避开输光赌本的风险。第二个目标是 赚取稳定的报酬，第三个目标是赚取高额的报酬，但生存还是居于第一地位。"不可让所有的资金承担风险"，这是交易的第一法则。输家总是不能遵守这个 法则。他们在单笔交易中押下太多的赌金。然后，每输一场，就押下更高的赌注， 大多数的交易者都是因为急于扳平而愈陷愈深，理想的资金管理方法，可以让你不 踏上错误的第一步。 你陷得愈深，情况就愈滑溜。如果你损失10%，剩下的资金需要11%的获利才能 扳平。如果损失20%，需要25%的获利；损失40%，需要67%的获利。如果你损失50%， 剩下的资金需要100%的获利才能扳平。亏损的百分率是一种算术级数，但扳平的获 利率则呈几何级数成长。 对于每一笔交易，你都必须预先知道自己可以承受多少损失----必须在什么情况下认输。专业玩家只要嗅到一点危险的味道，立即壮士断腕，留得青山在，不怕 没柴烧。当情况合适时，他们又进场。业余的玩家则不是如此，他们割舍不得，抱 住亏损部位默默地祷告。致富：慢慢来 业余的交易者希望迅速致富，就像猴子一样，为了攀折树梢的果实而跌落地面。 整体来说，机构交易员的绩效优于个人交易者，这主要是归功于机构所强制规 定的纪律（参阅第14节）。如果机构交易员在单笔交易中发生超额的损失，他将因 为不服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限，将停止当月份的交易权利， 暂时充当打杂的角色，帮其他交易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失， 他可能被开除或调职。这类的制度可以让机构交易员避免过度的损失。个人交易者 必须强制自己遵守这类的规范。 业余交易者拿$20,000开户，希望在两年之内成为百万富翁，这就像十几岁的小 孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手，他可能成功，但这种例外恰足以证明其中的困 难。业余者希望迅速致富：于是，他们所接受的风险将摧毁自己，他们可能暂时成 功，但只要继续耗在市场中，迟早会吊死自己。 业余交易者经常问我，他们每年可以由交易中获得多少报酬率。答案取决于个 人的技巧或缺乏技巧，以及市场的情况。业余者从来不问一个比较重要的问题："我 需要亏损多少，然后才懂得停下来重新评估自己、交易系统与市场？"如果你专心处 理亏损，获利会自然产生。 如果每年的获利率可以稳定维持25%的水准，你将是华尔街之王。许多顶尖的基 金经理人愿意以一只手臂换取这种绩效。如果你能够在一年之内赚取100%的报酬， 你将是一颗明星----就像摇滚歌手或顶尖的足球员那么罕见。 如果你设定一个合理的目标，而且又能够达成，在金融市场的前途将不可限量。 如果每年可以稳定获取30%的报酬率，人们将会求你帮他们管理资金。如果你管理$1,000万的资金----就目前来说，这不是一笔很大的资金----管理费可以高达6%， 相当于每年$600,000。如果你可以继续保持30%的获利，还可以抽取其中15%的绩效 资金，这又是$450,000。所以，每年的交易收入将是百万美元，而且不需自己承担 任何的财务风险。当你计划下一笔交易时，不妨记住这点。交易应该追求稳定的获 利与良好的绩效记录。[NextPage]　 承担多少风险

　 当交易大众笼罩在贪婪或恐惧的情绪中，将会产生激烈的行动。摆荡指标是衡量这类激烈行动的速度，并追踪其动能。

　 交易是一种非常刺激的活动，经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说，一笔交 易就像是一场电影或职业球赛。可是，交易的娱乐价值虽然很高，但进门的门票也 不便宜，出场的代价往往更可观。 没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是交易者的天敌，贪婪与恐惧一定会摧毁交易者，你需要运用自己的理智，不可以凭感受进行交易。 如交易者因为获利而陶陶然，这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。 如果交易者因为亏损而觉得沮丧，就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家 对于盈或亏都不会太激动。 在任何的专业领域内，真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界----成为最佳的律师，最佳的医生或最佳的交易者。一旦达到这种境界，金钱收入 是自然发生的结果。你的任务是如何正确地进行交易----不是赚钱。每笔交易都像 是精密的外科手术一样----态度必须专注而认真，不可疏忽或取巧。 为什么张三不能卖出？ 输家没有办法迅速认赔。当一笔交易已经明显恶化，输家仅能够期待，舍不得 认赔，他认为自己禁不起损失；于是，补交保证金，继续期待行情反转。他的帐面 损失不断扩大，最后，经纪人强迫他认输，接受惩罚。一旦他出场之后，行情立即 大幅反转。这位输家几乎希望一头撞死----如果他多坚持一会儿，就可以赚进一笔小财富。 趋势总是在他们出场之后反转，因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉 行事而不是理智。人们的情绪反应都很类似，不论文化背景或教育水准如何。手心 发汗而两脚颤抖的交易者，他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港 长大，也不论是受过2年或20年的教育。 本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章： 充满无限的期待，我们独自拟妥交易决策，整个想法已经完成……卖出的最大 难处，是我们对于部位的依恋感(attachment)。毕竟来说，任何东西一旦被我们所 拥有，自然会对它产生依恋感……。这种对于所购买东西的依恋感，心理学家与经 济学家认为是一种天生的情绪，它普遍存在于金融交易，就如同我们舍不得丢弃衣 橱里那件破旧的运动夹克。 交易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，几乎就像 自己的小孩一样，张三不能卖出的另一个理由，是因为他希望梦想，即使这个部位 已经明显恶化……对于许多人来说，建立部位的同时，理智的判断力已经转弱，期 待已经主导所有的决策程序。 在市场中梦想，这是任何人都负担不起的奢侈品。如果你是根据梦想进行交易，那还不如拿这些钱去看心理医生。

　 我们可以采用13天的指数移动平均做为通道的基准（参考第25节），然后在上／下两侧绘制平等的通道线。通道的宽度取决于交易者所设定的系数。 上侧通道线＝EMA＋通道系数×EMA下侧通道线＝EMA－通道系数×EMA 通道系数的设定，应该让通道涵盖90%到95%的价格走势。通道是代表正常与异 常价格之间的分野，价格在正常情况下应该位在通道之内，唯有不寻常的事件才会 把价格推至通道之外。价格低于下侧通道线，是属于低估状态；价格高于上侧通道 线，是属于高估状态。以1992年为例，S&P500指数期货的日线图通道系统是1.5%。如果13天EMA的读数是400，则上侧通道线位在406[400+(400*1.5/100)]，下侧通道线位在394[400-(400*1.5)/100]。 通道系数至少每隔三个月需要调整一次，让通道能够涵盖90%到95%的价格。如 果价格不断穿越通道，并且停留在通道之外达数天之久，这代表通道应该加宽。反 之，如果通道之内的反转总是不能触及两侧的边界，这意味着价格波动率下降，通 道应该缩窄。 行情波动剧烈，通道需要加宽；行情平静，通道需要缩窄。长期走势图需要比 较宽的通道，一般来说，周线图的通道系数大约是日线图的两倍。群众心理 指数移动平均可以反映相关期间内的价值平均共识（参阅第25节）。当价格上 涨而高于平均的价值共识，卖方认为这是获利了结或抛空的机会。如果卖压大于买 盘的力道，价格将回挫。同理，当价格下跌而低于均线，低档承接的买盘将介入， 他们的买进与回补力量将推升价格；于是，整个程序周而复始地循环。 当价格位在移动平均的附近，行情相当合理。当价格位在下侧通道线或其下方， 代表价值低估。当价格位在上侧通道线或其上方，代表价值高估。通道可以协助交 易者在行情低估时寻找买进机会，在行情高估时寻找放空机会。"物极必反"是宇宙间的恒常真理，市场也不例外，它就像摆荡在狂欢与沮丧之 间的情绪一样，当价格上涨到狂欢的程度，总是会"乐极生悲"；当价格下跌到令人 沮丧的程度，总是会"否极泰来"。通道是代表群众乐观与悲观情绪的极限，多头将 在上侧通道线耗尽力气，空头将在下侧通道线精疲力尽。 即使是动物也会背水一战，上侧通道线是灰熊退无可退的底限，它们将在此击 退公牛。下侧通道线是公牛退无可退的底限，它们将在此击退灰熊。 如果价格涨势在到达上侧通道线之前折返，这是空头的征兆，代表多头力量转 弱，如果涨势穿越通道，价格收在上侧通道线之上，这代表上升趋势转强，下降趋 势也适用相同的推理。 当群众摆荡在多／空的激情中，通道可以协助交易者保持客观。如果价格触及 上侧通道线，你知道群众的乐观看法已经缺乏根据，应该是卖出的时候了。如果价 格触及下侧的通道线，虽然每个人的看法都很悲观，但你知道这是买进而不是卖出的时机。 交易法则业余生手与专业玩家对于通道的处理心态完全不同。业余者偏爱把赌注押在胜 算不高的暴利机会上----他们在向上突破中买进，在向下突破中放空。当通道可能 被突破时，业余者期待新趋势的开始，希望大捞一票。 专业玩家认为，异常的现象将回归正常，价格通常会停留在通道之内，大部分 的突破都是气力即将放尽之前的回光返照。专业玩家将与它们对做。他们在向上突 破而走势停顿时放空，在向下突破而走势未能创新低时买进。 一旦新趋势由通道中突破，这可以为业余者带来可观的获利。虽然业余者偶尔 会获利，但你还是应该站在专业玩家这边，大多数的突破都无效，价格还是会返回 通道之内。 移动平均的通道，可以用做为单独的交易方法，也可以配合其他技巧使用。有 关通道的交易，Gerald Appel建议采用下列法则：1.延着移动平均的两侧绘制通道线。如果通道相对平坦，底部通常都是理想的买点，顶部是理想的卖点。2.如果趋势向上而通道明显向上倾斜，价格将夹着强劲的动能向上穿越通道。 这代表你有更好的机会在高档区卖出。价格穿越通道的上限之后，通常还会折返移 动平均，这是理想的买进机会。当行情重新摆荡到通道的上限，卖出你的多头部位。4.上述法则的原则也适用于下降趋势。当价格突破通道的下限，通常还会折返 移动平均，这是另一个放空机会。当行情重新摆荡到通道的下限，回补你的空头部 位。 如果通道与技术指标相互相合，往往可以提供最佳的交易机会。如果技术指标与价格之间产生背离的现象，这代表最强烈的讯号（参考图45－1）。Manning Stoller曾经在一次访谈中对作者说明下列的交易方法：4.当价格到达通道的上限，如果技术指标（例如：随机指标或MACD柱状图）的头部下滑，这是空头背离的卖出讯号，显示价格过度延伸，多头的力量转弱。5.当价格到达通道的下限，如果技术指标的底部垫高，这是多头背离的买进讯 号，显示价格偏低，空头的力量转弱。 我们必须同时由数个时间架构进行分析。如果日线图与周线图都显示价格由通道的底部向顶部移动，应该做多。如果日线图与周线图都显示价格由通道的顶端向底部移动，应该做空。6.当通道处于上升状态，在移动平均的下侧做多，在通道上限附近卖出。当通 道处于下降状态，在移动平均的上侧做空，在通道下限附近回补。 图45－1 通道与技术指标的配合交易：移动平均是反映价值的平均共识，通道 或包格(envelope)应该加以调整而涵盖所有价格资料的90%到95%。通道上限代表价 格高估，通道下限代表价格低估。应该在上升通道的下半部买进，在下降通道的上 半部放空。运用通道与技术指标之间的背离现象，其效果最理想。 七月份与十月份分别发生多头的背离，当时瑞士法郎是处于通道下缘的价格低 估区，这些买进讯号随后都演变为强劲的涨势。八月份与十一月份则分别发生空头 的背离。当时瑞士法郎是处于通道上缘的价格高估区，这些卖出讯号随后都演变为 暴跌的走势，结合通道与背离的概念，你可以在重要的转折点，建立与市场群众相 反的部位。[NextPage]　 标准差的通道（包宁杰带状）考夫曼(Perry Kaufman)在The New Commodity Trading Systems and Mithods 一书中，曾经提及标准差通道(Standard Deviation Channels)的方法，分析家包宁 杰(John Bollinger)随后推广这个概念。"包宁杰带状"(Bollinger bards)的特色是 通道的宽度将随着价格波动率调整，其交易方法不同于其他的通道，包宁杰带状的 计算过程如下：1.计算21天的EMA。

　 移动平均是将每天的价格波动平滑化，以凸显真正的趋势。艾波（Gerald Appel，他是纽约的一位分析师与基金经理人）设计一种更先进的指标，称为"移动平均收敛 发散指标"（Moving Average ConvergenceDivergence，简称MACD）。它是由三个 EMAs构成。在图形上，它是由两条曲线表示，并透过交叉而产生交易讯号。 MACD的结构 最初的MACD指标是由两条曲线构成：一条实线（称为"MACD线"）与一条虚线（称 为"讯号线"Signal line）。MACD线本身是由两条EMAs构成，它对于价格变动的反应 比较敏感。"讯号线"是MACD线经过指数平滑之后的另一条EMA。它对于价格变动的反 应比较缓慢。 当快速的MACD线穿越慢速的讯号线，即代表买进与卖出的讯号。大部分的技术 分析软体都提供MACD指标，很少交易者透过手工方式计算这种指标----电脑计算比 较快速而精确。MACD的建构方式如下：1.计算收盘价的12天EMA。2.计算收盘价的26天EMA。3.12天EMA减去26天EMA，将差价值绘制为实线，这是快速的MACD线。4.计算快速线的9天EMA，将结果绘制为虚线，这就是讯号线（参考图26－1的工 作底稿）。 图26－1 原油：MACD与MACD柱状图：工作底稿：根据下列步骤计算MACD与MACD柱状图：1.计算收盘价的12天与26天指数移动平均。2.12天EMA减去26天EMA，结果是MACD快速线。3.计算MACD快速线的9天EMA，结果是慢速的讯号线。4.MACD线减去讯号线，结果是MACD柱状图。市场心理

　 未平仓量(Open interest)是指某特定市场在某交易日结束时，多方所持有或空 方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数，未平仓量等于多头的总 部位或空头的总部位。 在股票市场中，只要公司继续挂牌，它的股票就可以继续交易。在另一方面， 期货与选择权则是属于未来交割的契约，它们的交易将终止于某特定时间。 期货或选择权的买方与卖方，如果希望接受交割或进行交割，必须等到第一通 知日（译按：选择权未必完全如此，但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可 以确保多头与空头的契约口数一定相等。 可是，期货与选择权的交易者，很少希望接受或进交割，他们大多希望在第一 通知日之前结束部位。 当新的交易者进场或原有的交易者出场，未平仓量将因此而增加或减少。唯有当新的买方与新的卖方完成一笔交易，未平仓量才会增加。换言之，他们之间的交 易将构成新的契约。举例来说，如果四月份COMEX黄金的未平仓量是8500口契约，这 代表多方在当天交易结束时持有8500口契约，空方也有8500口契约。如果未平仓量 增加为8600,这代表买进与放空的新契约净增加100口。 当原有的多方卖出1口契约，而原有的空方回补1口契约，唯有在这种情况下， 未平仓量才会减少1口，因为这口契约已经不存在了。如果原有多头卖出1口契约给 新进场的多头，则未平仓量不变。同理，如果原有空头所回补的1口契约是由新进场 的空头所卖出，未平仓量也不变。┌───────┬───────┬───────┐│买方 │ 卖方 │ 未平仓量 │├───────┼───────┼───────┤│新的买盘 │ 新的卖盘 │ 增加 │├───────┼───────┼───────┤│新的买盘 │原先的多方卖出│ 不变 │├───────┼───────┼───────┤│原先的空方回补│ 新的卖盘 │ 不变 │├───────┼───────┼───────┤│原先的空方回补│原先的多方卖出│ 减少 │└───────┴───────┴───────┘ 大多数期货与选择权"交易所"公布的未平仓资料都较价格落后一天，某些"交易 所"可以透过电话查询预估的未平仓量。 一般来说，未平仓量的图形都是以曲线表示，并列于价格走势图的下侧（参考 图34－1）。某些图形服务公司也提供过去数年的平均未平仓量。当未平仓量偏离正 常的季节性形态，往往代表重大的意义。许多商品的未平仓量都有季节性的形态， 因为市场中有许多商业使用者将根据季节循环进行避险。 图34－1 未平仓量：未平仓量是代表某期货或选择权市场的多头或空头部位数 量，未平仓量可以显示多／空双方意见冲突的强度。 未平仓量增加代表多／空双方的冲突更加尖锐，既有的趋势将继续发展，未平 仓量在价格涨势中增加，多头可以加码（A点与D点）。未平仓量持平，显示输家进 场的意愿不高，既有的趋势开始老化。应该获利了结或调紧停止价位（B点与E点）。 未平仓量下降代表赢家与输家纷纷离场，趋势即将结束，缺乏燃料，火势无法持续。 未平仓量在明确趋势中下降，这是趋势即将反转的讯号。 在图形的最右侧，价格由十月份的跌势中回稳，未平仓量也走平，可可的前一 波跌势，驱使立场不稳的多头出场，价格即将恢复上升趋势，这时候可以做多，停 损设定在最近低点的下方。 外汇期货的未平仓量，每年通常都会下降四次，发生在契约展延的时候。如果 未平仓量在展延时没有下降，代表交易者对于既有的趋势有强烈的认同感，该趋势 很可能会加速。

　 三重滤网交易系统(Triple Screen trading system)是由本书作者设计，从1985 年以来，运用于实际的交易中。1986年四月份，作者首度在《期货杂志》介绍这套 系统。 对于每笔交易，"三重滤网"都需要经过三重的测试或过滤，许多交易机会乍看 来不错，结果却被某一层滤网拒绝，任何交易若可以通过"三重滤网"的测试，成功 的机会便很高。"三重滤网"同时采用数种顺势的方法与逆势的技巧，它由数个不同的时间架构 分析潜在的交易机会。事实上，"三重滤网"已经不属于交易系统的层次，它是一种 方法、一种交易风格。 顺势指标与摆荡指标初学者总是试图寻找一种神奇的万灵凡----某种可以赚大钱的单一指标，如果 他们可以暂时得到幸运之神的眷顾，将自以为发现了致富的捷径。当神奇的功能消 失之后，他们连本带利的被市场吞噬，然后又开始寻找另一种万灵凡。市场的复杂 程度绝对不是任何单一指标所能够应付。 对于相同的市场，不同的指标将发出相互矛盾的讯号。上升趋势中，顺势指标 将发出买进讯号，但摆荡指标将因为超买而发出卖出讯号。同理，下降趋势中，顺 势指标将发出放空讯号，但摆荡指标将因为超卖而发出买进讯号。 当趋势明朗时，顺势指标非常适用，但在横向走势中，它们将提供反复的讯号。 反之，在横向走势中，摆荡指标非常适用，可是行情一旦转为明显的趋势，它们将 过早发出讯号，让使用者陷入险境。交易者说道："趋势是你的朋友"或"让你的获利 持续发展"。他们又说道："买低而卖高。"可是，如果趋势向上，为什么卖出呢？多高才算高呢？

　 交易者经常透过数种技术指标来分析成交量。某些交易者追踪成交量的5天期指 数移动平均（EMA）。它的斜率代表成交量的趋势（参考第25与第32节）。很多人也 采用"量能潮"指标(On-Balance Vilume)与"承接／出货"指标。量能潮量能潮（On-Balance Volume,简称OBV）是葛兰碧设计的指标，在New Strategyof Daily Stock Market Timing一书中有详细的解释。OBV最初在股票市场中被用来 做为一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。 OBV是一种持续累积的成交量，它的读数每天都会升降，这取决于当天收盘价高 于或低于前一天的收盘价。如果股票价格收高，代表多头赢得当天的胜利：当天的 成交量加入前一天的OBV。如果股票价格收低，代表空头赢得当天的胜利：当天的成 交量由前一天的OBV中扣减，如果收盘价不变，OBV也保持不变。 OBV的升降经常发生在价格的转折之前----换言之，它是一种领先指标。葛兰碧 认为，"量是价的先行指标"。群众心理 价格代表价值的共识，成交量代表市场参与者的情绪，它反映交易者在金钱上 与情绪上的投入程度，以及输家的痛苦程度（参考第32节）。OBV（量能潮）是一种 持续累积的成交量，它显示交易者对于市场的投入程度，以及所涉及的情绪强度。 OBV创新高，显示多头的力量十足，空头受到打击，价格可能继续上升。OBV创 新低，显示空头的力量十足，多头受到打击，价格可能继续下跌。当OBV形态与价格 形态之间发生背离的现象，代表群众的情绪与群众的价值共识之间产生矛盾，群众 的行为通常是以情绪----而不是理性----为主导，所以"量是价的先行指标"。 交易讯号 OBV头部与底部的形态，其重要性高于指标读数的绝对水准。指标读数取决于何 时开始计算量能潮。如果OBV的升降与价格的涨跌相互配合，则当时的趋势受到确认，如果价格与OBV都创新高，上升趋势将继续发展。如果价格与OBV都创新低，下降趋 势将继续发展，交易的方向应该顺着OBV所确认的趋势（参考图33－1）。图33－1 量能潮：当OBV的走势与价格走势相互配合，趋势受到确认。OBV的上 升趋势线A可以确认价格的涨势，OBV在三月份向下突破趋势线A，这是卖出讯号。四 月份出现两个放空的讯号，首先，OBV与价格在四月初发生空头背离，两个星期之后， OBV向下跌破趋势线B，这是第二个放空的讯号。OBV的下降趋势线C，可以确认价格 跌势----继续持有空头部位。七月份，OBV突破下降趋势线C，回补空头部位。1.OBV创新高可以确认多头气势如虹。价格可能进一步走高，这是买进讯号。OBV创新低可以确认空头气焰嚣张，价格可能进一步走低，这是放空讯号。2.当OBV与价格之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。如果价格上涨之 后拉回，然后又翻升而创新高，但OBV的第二个峰位下滑，这形成空头背离的强烈卖 出讯号。如果价格下跌之后反弹，然后又下滑而创新低，但OBV的第二个谷底垫高， 这形成多头背离的强烈买进讯号。长期背离的重要性大于短期的背离。如果背离的 期间为数个星期，其讯号强度大于数天之内所完成的背离。3.假定价格处在交易区间内，如果OBV突破之后而创新高，这是买进讯号；如果OBV突破之后而创新低，这是放空讯号。[NextPage]　 再论量能潮葛兰碧在他的全盛时期（参考第6节）之所以成功的理由之一，是因为他把OBV 结合两项其他的指标----市场净趋势指标(Net Fleld Trend Indicator)与高潮指标(Climax Indicator)。葛兰碧计算"道琼斯工业指数"每支成分股的OBV，然后根据OBV 的形态评估为上升、下降或中性等三个等级，分别给它们＋1、－1或0的读数。高潮 指标是30支成分股市场净趋势指标读数的总和。 在股票市场的涨势中，如果高潮指标创新高，这可以确认价格上升的力道，代 表买进讯号。如果股价上涨而高潮指标的峰位下滑，代表卖出讯号。 你可以把"道琼斯工业指数"视为是30匹马拉动的车子，高潮指数显示多少马匹 向上拉，多少马匹向下拉，而多少匹马静止不动。如果24匹马向上拉，1匹马向下拉，5匹马在休息，市场马车应该会向上移动。如果9匹马向上拉，7匹马向下拉，14匹马 在休息，市场马车可能会向下滑。 量能潮、市场净趋势指标与高潮指标都很容易设定为电脑程式，并套用在S&P500 的成分股，这对于S&P500期货或选择权的交易应该有所助益。承接／出货指标承接／出货指标（Accumulation/Distribution，简称A/D）是拉利·威廉斯(Larry Williams)所设计的指标。在How I Made a Million Dollars（1972年）一书中有详 细的解释。它原本是股票市场中的一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。 如果收盘价高于开盘价，多头赢得当天的胜利，A/D值为正数。如果收盘价低于 开盘价，空头赢得当天的胜利，A/D值为负数。如果收盘价等于开盘价，多／空双方 平分秋色，A/D值为零，持续加总每天的A/D值，即是累积的A/D指标。 每天的A/D值也考虑成交量。成交量所占的重要性，取决于当天的价格区间与开 盘／收盘的距离，开盘／收盘距离相对于交易区间的比例愈大，则当天的成交量愈 重要，A/D的变动也愈大。 A/D＝（收盘价－开盘价）÷（最高价－最低价）×成交量 举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成 交量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起 始日期。 在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则 A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表多头的力量正在增强中。[NextPage]　 群众的行为

　 你在图谱或电脑荧幕中所看见的走势形态，它们都是多／空双方所遗留下来的交易活动。图形分析者就像猎犬一样，追踪最细微的气息。唯有受过严格训练的人 才知道观察什么征兆，走势形态可以协助你判断趋势将反转或持续发展。 走势形态可以分为两大类：连续形态与反转形态。连续形态包括：旗形与三角 旗形。它们显示行情将顺着既有的趋势方向继续发展。反转形态包括：头肩顶、头 肩底、双重顶与双重底。它们显示既有的部位应该获利了结。某些形态可能是连续 或反转的排列，三角形与矩形就是其中最恶名昭彰者。 如果数种讯号都呈现类似的结论，讯号可以彼此强化，举例来说，如果头肩顶 排列完成而价格同时跌破趋势线，这两种讯号都确认上升趋势已经结束。如果不同 的图形讯号相互冲突，将勾销彼此的效力，最好不要进场交易。头肩顶排列 一个稳健的上升趋势会分为数个波段上涨，大部分涨势的峰位都会高于前一波 涨势的高点，下跌走势的谷底也会高于前一波跌势的低点。当上升趋势不能创新高 或折返走势的低点不能持续垫高，这代表多头逐渐丧失市场的主控权。 头肩顶排列是上升趋势结束的一种形态（参考图23－1）。它是由三个峰位所构 成，中间的峰位是"头部"，两侧的峰位是"肩部"。"颈线"是衔接左肩下跌低点与头 部下跌低点的直线。颈线不一定是水平状----它可以向上或向下倾斜。向下倾斜的 颈线尤其具有空头意义----代表空头的力量愈来愈强。 图23－1 头肩顶排列：只要每一波的涨势都继续创新高，上升趋势就没有问题。（价涨量增）是上升趋势的确认讯号。当价格到达头部（H），成交量却不如左肩（LS）， 这代表一种警讯，多头部位应该调紧停止价位。当价格由头部下滑，同时跌破上升 趋势线，这是上升趋势结束的讯号。（此处缺少对图23－1的讲解共三段） 当价格涨势不能超过头部时，这可以确认"头肩顶"正在发展中。右肩的位置可 能高于或低于左肩，涵盖的期间也可能较长或较短。当价格由右肩下滑而跌破颈线 时，上升趋势便宣告结束。 当价格跌破颈线，往往会夹着小量重新拉升到颈线附近。这种弱势反弹是放空 的绝佳机会，停损设定在颈线之上。 头肩顶排列通常会呈现标准的成交量形态。左肩的成交量最大，头部次之，右 肩的成交量最小。价格突破颈线时，成交量会稍微放大；当价格拉升而重新测试颈 线，成交量很小。 头肩顶排列完成之后，可以估计下档的目标价位。计算头部与颈线所夹的垂直 距离，由价格突破颈线的位置向下衡量目标价位。[NextPage]　 交易法则 一旦认定头肩顶排列之后，你必须拟定两个交易决策：如何处理手上的多头部 位与如何准备放空。有关手上的多头部位，你有三个处理方法：立即卖出，缩紧停 止价位或卖出一部分。大部分交易者都采取第四种方法----不知所措。交易是一场复杂的游戏，不允 许犹豫不决，必须在不确定的情况下采取果断的行动。 应变的方法，取决于你对于该形态的确定程度，也取决于交易帐户的规模。大 帐户允许你分批买进与分批卖出。如果仅交易单口的契约，时间的拿捏必须很精准----最适合于初学者。 你必须由不同的时间架构进行分析（参考第36节）。如果周线图也正在做头， 则日线图上的头肩顶排列应该让你直接奔向出口。如果周线图上的走势很强劲，或 许仅需要调紧停止价位。技术指标也可以协助你判断卖出的迫切性。 在行情的头部，价格波动比较剧烈。短期高／低价之间的摆荡幅度很大，建立 空头部位而在最近的高点设定停损，这可能让每口契约所承担的风险超过最大限度（参阅第10章）。在这种情况下，你只好放弃机会，或买进puts（卖出选择权）而使交易风险保持在限度之内。

　 成交量代表交易者与投资者的活动，市场上发生的每单位成交量，都同时涉及 两个人的行为：某位交易者卖出1股，另一位买进1股；或某人卖出1口契约，另一个 买进1口契约。每天的成交量，是当天所交易的契约或股票数量。 在图形中，成交量通常都被绘制为柱状图----它的高度代表每天的成交量（参 考图32－1）。成交量柱状图的位置，通常都并列在价格走势图的下侧。成交量的变 动，代表多／空双方对于价格波动的反应。成交量的变动可以提供线索，显示价格 趋势将继续发展或反转。成交量与价格需要配合分析： A.在上升趋势中，成交量放大代表价格将持续走高，买进或加码。 B.如果价格暴涨而成交量至少大于平均水准的一倍以上，这可能是回光返照的 暴发性走势，应该调紧多头部位的停止价位。 C.如果价格上涨到先前的峰位附近而成交量明显相对缩小，这种空头背离代表 头部的讯号，将多头部位反转为空头。 D.价格在恐慌性大量中暴挫，这类卖压高潮的底部通常会受到重新测试，调紧 空头部位的停止价位。E.白银价格创新低，但成交量低于D点----这是重新测试卖压高潮底部的典型现 象，回补空头部位转而做多。 F.价格创新高，成交量放大，情况类似于A点，继续持有多头部位。 某些交易者不重视成交量的资料。他们认为，价格已经充分反映市场中的所有 资讯。他们说："交易的盈亏是以价格为为准，不是成交量。"在另一方面，专业的 玩家知道，分析成交量可以进一步了解市场，提升交易的绩效。 成交量的衡量有三种方法：1.实际交易的股数或契约口数。举例来说，"纽约证交所"(NYSE)就是以这种方式报导成交量，这是衡量成交量的最客观方法。2.所发生的交易笔数。举例来说，"伦敦证交所"就是以这种方式报导成交量。这种方法比较不客观，因为某笔交易可能是100股或5000股。3.某特定期间内（例如：10分钟或1小时），价格跳动次数的"跳动量"。所谓"跳 动量"，是以价格跳动的次数来代表成交量。美国的大部分期货交易所，盘中都不报 导成交量，当日冲销者利用跳动量来估计实际的成交量。4.成交量可以反映买／卖双方的活动。如果比较两个市场的成交量，可以显示 某个市场的交易比较活络，流动性比较高，相对于成交量比较小的冷清市场，流动 性高的市场比较不会产生严重的滑移价差。[NextPage]　 群众心理 成交量可以反映市场参与者的金钱与情绪投入程度，以及痛苦的程度。一笔交 易是代表两个人之间的一项金钱承诺。买／卖的判断或许是属于理性的决策，但对 于大部分人来说，买进或卖出的行为将涉及情绪。买方与卖方都渴望自己的行为正 确，他们在市场中尖叫、祈祷或打出代表幸运的手印。成交量可以反映交易者的情 绪涉入程度。 价格每跳动一档，就把输家的资金转移给赢家。价格上涨，多头赚钱而空头赔 钱。价格下跌，空头赚钱而多头赔钱。赢家兴高采烈，输家沮丧忿怒。每当价格发 生变化，就大约有半数的交易者觉得受害，价格上涨，空头觉得痛苦；价格下跌， 多头觉得难过，成交量愈大，市场中的情绪愈鲜明。 交易者对于亏损的反应，就如同青蛙对于热水的感觉：如果你把一只青蛙扔到 烧开的热水中，它将因为突然的痛苦而强烈挣扎，试图跳开。可是，如果把青蛙放 入冷水中，然后慢慢加热，你可以把它活生生煮熟。如果价格突然发生重大的不利 变动，交易者将因为痛苦而反应。试图结束亏损的部位，对于这些亏损者来说，如 果损失是逐渐的累积，他们将展现无比的耐力。 在沉闷的市场中，你可能不知不觉地发生严重的损失。以玉米为例，每1美分的 价格变动，仅不过代表$50的契约价值。如果玉米每天都发生几美分的不利走势，它 所带来的痛苦很容易忍受。如果你继续耗在里面，1口契约也可能累积数千美元的损 失。在另一方面，急遽的价格变动，将使交易者因为恐慌而认赔。当这些心志不坚 者被吓出场之后，行情也即将反转。趋势可以在温和的成交量下长期拖延，但反转 之前经常爆出大成交量。 当交易者试图脱手亏损的多头部位，谁会买进？可能是获利了结的回补空头，也可能是逢低承接的多头，这位多头将承接输家的原先部位----他或许可以掌握底 部，或许将成为另一位输家。 当交易者试图回补亏损的空头部位，谁会卖出？可能是获利了结的多头，也可 能是那些认为价格"太高"的空头。这位空头将承接输家所回补的部位，唯有未来的 演变才可以证明他的判断是否正确。 当空头在涨势中认输，他们将回补买进，进一步提高价格。价格继续上涨，挤 出更多的空头，于是涨势将替自己补充上升的燃料。当多头在跌势中认输，他们将 卖出，进一步压低价格，价格继续下跌，挤出更多的多头，于是跌势将替自己补充 下降的动力。如果价格趋势配合稳定的成交量，应该可以继续发展。稳定的成交量， 代表新的输家取代原来的输家，趋势的持续发展，需要源源不绝的新输家，这就像 古埃及的金字塔一样，它们需要源源不绝的新奴隶。 成交量下降，代表新输家的供给发生短缺，趋势可能反转，这是因为输家们已 经体认自己的看法错误，原来的输家不断认赔出场，愿意接手的新输家愈来愈少。 成交量下降是趋势即将反转的讯号。 暴发性的大成交量，往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输 家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久，你或许会有下列的经验或体会。一旦 痛苦变得无法承受，你认赔出场，然后趋势立即反转，朝你原先所预期的方向发展， 但这一切都与你无关了！这种现象总是重复发生，因为大多数业余者在压力下都有 类似的反应，他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位， 他们一旦察觉错误，立即认赔而反转部位，或退场观望，等待再进场的机会。 横向走势中，成交量通常很小，因为其中所造成的痛苦相对有限，人们非常能 够接受小幅的价格变动，这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走 势的突破，经常会夹着大量，因为输家纷纷冲向出口。小量的突破，代表新趋势所 引发的情绪投入程度不高，价格很可能折返交易区间。 成交量在涨势中扩大，显示多方与空方不断进场，多方急于买进，愿意支付持 续上升的价格，空方也很乐意卖给他们。成交量扩大，代表进场的输家被更多的输 家所取代。 成交量在涨势中萎缩，显示多方追价的热忱已经降低，空方也不再急着回补。 精明的空头早已经离场，心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降，代表涨势已经失去动能，趋势即将反转。

　 艾达透视指标(Elder-ray)是一种新的技术指标，它是由本书作者在1989年所设 计，其名称由来是源自于X光，医生透过X光观察表层皮肤之下的骨骼结构，交易者 可以经由艾达透视指标，观察市场表面之下的多头与空头力道。 身为一位成功的交易者，你并不需要预测未来，仅需要观察多／空双方的控制 力量，并顺着主导群体进行交易。艾达透视指标有助于判断多／空双方力量的强弱 演变。艾达透视指标的结构 艾达透视指标结合了顺势指标与摆荡指标的最佳特性（参考第24节）。其中， 指数移动平均是顺势指标，"多头力道"与"空头力道"是摆荡指标的成份。 在指标的设定方面，你可以将电脑荧幕（或绘图纸）分割为三个水平的视窗， 最上侧的视窗绘制长条图与指数移动平均(EMA)。中间的视窗绘制多头力道，下侧绘 制空头力道。 指标的构建分为四个步骤（参考图41－1的工作底稿）：1.在最上侧的视窗绘制长条图。2.在同一个视窗绘制收盘价的EMA，可以采用13天的EMA。 多头力道＝最高价－EMA空头力道＝最低价－EMA

　 价格走势图中的"缺口"，是由两支相邻的线形构成，其中一支线型的低价高于 另一支线型的高价（参考图22－1）。换言之，缺口是代表没有交易发生的价格空档。 根据《韦氏字典》的定义："缺口"是：⑴墙壁或围栏由于贯穿或破坏而造成的开口； 图22－1 跳空缺口：利用一张纸盖住图形，然后由左往右慢慢移动。A.突破缺口。放空而在缺口上方几档处设定停损。B.竭尽缺口----价格在隔天向上弹升，下降趋势已经结束，立即回补。 C.另一个竭尽缺口，隔天的价格没有创新高，随后数天的高档盘整是很好的放 空机会，停损设定在高点的稍上方。 D.下降趋势中的连续缺口。可以放空，停损设定在缺口上方的数档处。几天之 后，价格触发停损点----没有万无一失的方法。 E.竭尽缺口。两天之后被填补，立即回补。 F.密集交易区内的普通缺口，隔天被填补，不建议采用任何行动。G.突破缺口。建立多头部位，停损设定在缺口下方几档处。 H.连续缺口。加码做多，停损设定在缺口下方几档处。 图形最右侧的缺口可能是连续或竭尽缺口，成交量相对平静，似乎以连续缺口 的可能性比较高。如果你打算继续加码买进，停损设定在缺口下方几档处。 价格产生缺口是因为买单与卖单之间的力量突然失去均衡，这通常是由于突然发生的重大消息。日线图上的缺口，代表市场对于开盘前事件的反应。如果重大的 消息是发生在交易时段内，盘中走势图中可能发生跳空缺口，当天的交易区间也可 能会放大。 举例来说，假定某主要的铜矿厂发生罢工，这是一项利多消息。如果消息在晚 间披露，将驱使空头恐慌的回补，隔天开盘之前，场内将涌入大量的卖单。在这种 情况下，开盘价可能高于前一天的最高价，很巧合地，精明的资金经常是在罢工消 息发布之前买进，精明的资金都是在平静的行情中进场，只有业余者才会根据消息 面仓皇应战。 缺口显示交易群众受到强烈的刺激，输家因为严重的损失而抛出部位。如果你 知道受伤的一方是多头或空头，则可以盘算他们的次一步行动，并顺势交易。 有些缺口是有效的讯号，而另一些则是假象。当市场跨过某些价位，这是属于 有效的缺口。如果你所分析的市场发生开盘跳空缺口，而这是延续该契约在其他市 场的行情，则属于假的缺口。以芝加哥的外汇期货日线图为例，其中就充满假的缺 口。在"芝加哥商品交所"(CME)还没有开盘之前，外汇持续在东京、伦敦与其他市 场进行交易。当CME开盘时，价格的跳空缺口仅不过是反映海外的交易行情。 缺口基本上可以分为四类：普通缺口，突破缺口、连续缺口与竭尽缺口。你必 须判断某个缺口是属于哪一种类型，因为不同类型的缺口代表不同的意义，交易的 对策也不相同。 [NextPage]　 普通缺口普通缺口很快会被填补----价格在几天之内就折返至缺口。普通缺口通常都发 生在平静而没有趋势的行情中，它们经常出现在交投冷清的个股，或是达月份交割 的期货契约。普通缺口没有后续的发展----向上跳空之后不再创新高，向下跳空之后不再创 新低。在普通缺口发生的当天，成交量可能稍微放大，但随后又恢复正常的成交量。 由于价格没有创新高或新低，成交量也没有显著放大，代表多／空双方并没有强烈 的感受。在四种类型的缺口中，普通缺口最没有意义。 相对于其他类型的缺口来说，普通缺口发生的频率较高。在我们的讲习会中， 有一位"纽约商品交易所"的场内交易员表示，在平静的行情中，他可以轻松的将黄 金价格拉高或压低$2盎司。由于他是相当著名的交易员，当他突然下单买进20口契约，其他的交易员认为他知道某些消息而不敢随意接手。于是，黄金价格向上跳空。 如果有人愿意跟进，他可以在缺口还没有填补之前反手卖出较多的契约。 在股票市场，当某支股票发放获利，股价会发生"除息缺口"，这也是属于普通 缺口。举例来说，如果股利是50美分，股价在除息之后将下跌50美分，这就如同母 牛生小牛之后，价格将下跌一样。当母牛产下小牛之后，由于价格不再包括小牛在 内，所以母牛的价格需要扣掉小牛价格的部分。在过去，除息缺口非常普遍，目前， 由于股价每天的交易区间大于股利，所以除息缺口非常罕见。突破缺口 突破缺口是指价格夹着大量跳空离开密集交易区而展开一波新的趋势。突破缺 口可能在数个星期，数个月或数年之内不再被填补。缺口发生之前的走势期间愈长， 随后的趋势也愈长。 当价格发生向上的突破缺口，随后数天之内可能连续创新高价；同理，当价格 发生向下的突破缺口，随后数天之内可能连续创新低价。突破缺口当天将爆出大成 交量，而且随后数天还会维持大量。相对于突破缺口发生之前的平均成交量，突破 当天的成交量可能增加一倍。突破缺口代表市场心理产生重大的改变----新趋势蕴含庞大的动力，在这种情 况下，你应该立即掌握新的趋势。 大多数的缺口都是普通缺口，很快就会被填补。专业的玩家偏爱针对跳空缺口 反向操作。可是，如果对于跳空缺口都采取一成不变的反向操作，迟早会抓到烫手 山芋。如果你准备等待突破缺口被填补，恐怕要有深厚的财务实力才挺得住。连续缺口"连续缺口"是发生在强劲的趋势中间，价格将持续创新高或新低而不会填补缺 口。它的性质类似于突破缺口，唯一的差别是发生的位置，一在趋势的起点，一在 趋势的中间。连续缺口是市场主导力量所展现的新攻势。在1970年代，商品行情在 通货膨胀的鼓舞下展开大多头行情，其中就发生很多连续缺口。 连续缺口可以协助推估当时趋势的可能长度。当连续缺口发生时，衡量缺口至 趋势起点的垂直距离，然后以缺口为基准，顺着趋势方向投射该距离，这即是该趋 势的目标价位，当价格进入目标区，应该准备获利了结。 当连续缺口发生时，成交量应该较前几天的平均水准高出50%。在缺口发生之后的几天之内，如果价格始终没有再创新高或新低，你很可能碰上竭尽缺口。竭尽缺口在"竭尽缺口"发生之后，价格不会再创新高或新低----趋势呈现来回振荡，然 后折返缺口进行填补。竭尽缺口是发生在趋势的末端，竭尽缺口最初看起来就像是 连续缺口----价格夹着大量朝趋势方向跳空，如果价格在随后的几天之内不能创新 高或新低，它就很可能是竭尽缺口。 只有当价格反转而填补缺口时，才能够确认它是竭尽缺口。这种缺口看似于临 死之前的回光返照，病情似乎颇有起色，实际上却是油灯即将枯竭的前兆。[NextPage]　 交易法则1.普通缺口不适合于交易。如果你非交易不可，不妨逆向操作。当价格向上跳 空，一旦价格不再创新高，立即放空而将停损设定在最近几天的最高价之上；在缺 口的下缘进行获利了结的回补……当价格向下跳空，一旦价格不再创新低，立即买 进而将停损设定在最近几天的最低价下缘，在缺口的上缘卖出而获利了结。2.如果价格以跳空方式夹着大量而脱离长期的交易区间，并且持续创新高或新 低，你很可能是面对着一个突破缺口。如果价格向上跳空，及早买进而将停损设定 在缺口的下缘。一个有效的突破缺口在短期之内绝对不会被回补。下降趋势的情况 恰好相反。面对突破缺口，如果你准备等待拉回的走势，恐怕只能当观众而已。3.连续缺口的交易方式类似于突破缺口----及早买进而将停损设定在缺口的下 缘。下降趋势的情况恰好相反。当趋势到达连续缺口所衡量的目标区，应该调紧停 止价位。4.有效的突破缺口或连续缺口随后必须得到价格的确认----连续创新高或新 低。否则的话，你很可能碰上竭尽缺口。如果市场没有朝缺口方向创新高或新低， 立即结束部位而在场外重新评估。5.竭尽缺口是很理想的交易机会，因为随后经常会出现剧烈的反转走势。当你 在上升趋势中发现竭尽缺口，可以建立空头部位而将停损设定在最近的高价。一旦 价格开始下滑之后，多头将争先恐后的卖出，只要价格继续创新低，就应该继续持 有空头部位；如果价格在某一天没有再创新低，立刻回补。下降趋势的情况恰好相 反。由于价格波动非常剧烈，竭尽缺口适合采用选择权进行交易，尤其是在头部买 进Puts（卖出选择权）。再论缺口

　 随机指标(Stochastic)是乔治·雷恩(George Lane)所创的摆荡指标，大部分的 技术分析软体都提供这项指标，交易者使用得很普遍，随机指标也是追踪收盘价与 高／低价区间的关系。 就结构的复杂程度来说，随机指标远超过威廉斯%R。它透过数个步骤过滤市场 杂音与不佳的讯号。随机指标是由两条曲线构成：快速线%K与慢速线%D。1.首先计算%K：%K＝(C今天－La)/(Ha－La)×100 其中：C今天＝今天收盘价 La＝选定期间内的最低价 Ha＝选定期间内的最高价n＝ 期间的天数，由交易者决定 一般来说，%K的期间是采用5天，但有些交易者采用较长的天数。较窄的视窗可 以掌握较多的转折点，但较宽的视窗可以辨识主要的转折点。2.其次计算%D。这是将%K平滑化，通常是取3天的期间，平滑的方法有很多种，例如：%D＝(C今天－La)的3天总和÷(Hn－Ln)的3天总和×100 在运用上，随机指标分为快速与慢速两种，快速随机指标是由先前的%K与%D所 构成，在图形中绘制为两条曲线。它对于行情的转折非常敏感，但经常产生反复的 讯号。许多交易者偏爱比较不敏感的慢速随机指标。快速随机指标的%D是慢速随机 指标的%K，然后再经过先前第2步骤的平滑程序计算慢速随机指标的%D。慢速随机指 标可以过滤市场的杂音，比较不会产生反复的讯号。5天的慢速随机指标相当受到欢 迎（换言之，第1步骤的n=5,第2步骤是取3天的平滑，请参考图30－1的工作底稿）。 图30－1 随机指标：工作底稿·快速随机指标的%K类似于威廉斯%R。·快速随机指标的%D是取%K的3天平滑值。·快速随机指标的%D是慢速随机指标的%K，然后再经过平滑程序计算慢速随机 指标的%D。 大多数交易者都是采用电脑计算随机指标，随机指标的期间长短，取决于你所 希望辨识的趋势，短期的随机指标（例如：5天）有助于掌握趋势的反转。较长期的 随机指标（例如：14－21天）较适合于确认重要的转折。 随机指标的读数是介于0与100之间。超买与超卖的基准线，通常分别设定在80 与20的读数，慢速随机指标很少到达相同的极端读数，这与威廉斯%R不同。 群众心理 每个价格都是全体市场参与者在交易当时对于价值的共识，每天的收盘价很重 要，因为交易帐户是以收盘价进行结算，任何期间的最高价，代表多头在该期间之 内的最大力量；最低价代表空头在该期间之内的最大力量。 随机指标是衡量多头或空头驱动收盘价到达最近价格区间上端或下端附近的能 力。在涨势中，价格倾向于收在最高价附近，如果多头在盘中推升价格，却没有能 力将收盘价维持在最高价附近，随机指标将下滑，这显示多头的力量转弱，代表卖 出讯号。 在跌势中，价格倾向于收在最低价附近，如果收盘价维持在最高价附近，代表 空头仅能够在盘中压低价格，却没有能力保持战果，随机指标上升，显示空头的力 量转弱，代表买进讯号。[NextPage]　 交易法则