案例 华泰股份（600308） 造纸行业龙头一度被低估

　 现在的万科，从2005年的3元钱，已经上涨到20元左右，这些足以说明2005年初的分析判断的准确及时。

　 公司治理溢价

　 之所以说，通化东宝未来有很大价值增长潜力，是因为公司胰岛素产品具有极高的技术壁垒和进入门槛。目前，世界上有1.9亿人口患有糖尿病，是患者数量最大的疾病；而胰岛素是治疗糖尿病的一线用药。胰岛素是一种蛋白质药品，但与其他蛋白质药品使用以微克计不同的，它的使用量很大，以毫克计算。而且，规模化生产胰岛素的工艺突破，存在很大的技术壁垒。目前世界上能规模化生产的厂家只有四家企业：诺和诺德、礼来、赛诺菲和通化东宝。

　 市销率估值法的缺点是，它无法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利润下降，不影响销售收入，市销率依然不变。另外，市销率（PS）会随着公司销售收入规模扩大而下降；营业收入规模较大的公司，PS较低。

　 案例 通化东宝（600867）胰岛素的领军企业

　 分析一家上市公司的基本面，应该说有很多方法，但通常可以分为财务分析和非财务分析两类。非财务分析的途径很多，可以通过上市公司调研等各种渠道实现。这里，我们重点讲述的是财务分析中最常用的两个估值工具：现金流折现模型（DCF）和市盈率估值方法（PE）。

　 当公司股价从10多元上涨到30元时，企业的价值已经得到了极大的提升，如果它有借助股价进行融资的资格和能力的话，价格就开始改变上市公司的价值了。

　 如果他们认定某个价位很重要，那你也必须知道这点。因为在这个价位可能引起许多市场参与者采取行动，所以你必须了解，评估自己的股票可能受到什么影响。只要有特定数量的市场参与者产生某种感受，行情就会变动。所以，从这个意义上讲，没有所谓的好方法或蠢方法，也没有什么正确或错误的方法。每个投资者都应该了解技术分析的重要价位，尝试把这些结论考虑在内。不论你对于技术分析的评价如何，都至少必须了解其中的相关结论，因为这会影响你的股票表现。

　 股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期这三者的关系是――

　 技术分析的理论基础，是基于三项市场假设：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。

　 05年年度0.792.8428.02%244839.5023037.039.41%0.99

　 技术分析的有效性和局限性――技术分析为何时对？――技术分析为何时错？―－基本面估值工具的有效性和局限性又分别有哪些？

　 “安徽合力在叉车行业中具有非常明显的优势,公司的销售收入、资产规模达到叉车行业的三分之一,净利润占叉车行业的50%以上。无论合资企业还是本土企业都难以撼动公司的龙头地位。公司既处于一个良好的行业环境中，又具备明显的竞争优势。05年G合力(600761)实现叉车销量19000台,同比增长近20%,继续保持叉车行业龙头地位。2005年公司整车销售额13.4亿元,部件销售额4亿元,净利润达到1.45亿元,每股收益0.47元；净资产收益率达到15%,核心业务资产回报率达到13.6%,资本回报率达到较高水平,是一个价值创造型公司。”

　 ?由于大盘下跌或偶发因素造成市场反应过激，使股价低于价值。这种情况下，可以把价值研究与市场分析紧密结合，考虑波段操作。

　 05年年度30.79%74.94%15.35%20.94%74.94%

　 沟通之后，有些研究员表示会重点调研一下这家公司。几天过后，我开始接到券商研究员的回电，根据他们最新了解的情况，这家公司实际情况比我先前估计和分析的还要好。业内主流机构对它的评级也开始升温，研究员们开始将对它的估值提高到15元左右。而在我看来，这个估值水平还是太保守了。

　 “公司是全体股东的，股东是我们的上帝，经营的权力是上帝给的。规范运作，保护股东的合法权益，向全体股东负责是公司义不容辞的天职。否则，上帝会辞退我们，市场会淘汰我们”。

　 总之，价值明星股票共同的特点是所处行业具有日益扩大的市场空间，只要公司具备竞争优势，就可以分享市场带来的收益。

　 00年年度58.00%37.87%69.85%106.28%11.29%

　 在规模较小的投资组合中，只要一只价值明星股票，便可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。去寻找发现这样的价值明星，买入并耐心持有，将是在未来3-5年行情中最好的盈利模式之一。

　 案例二、振华港机： “我知道，你们干得不错!”

　 从1999年3 月到2006 年3月，这7年的时间里，A 股市场的年复合收益率仅为1.58%。然而，当我们考察这段时间个股的表现时，那些基本面优良的上市公司，那些盈利长期、稳定增长的公司，它们的股价走势可能会让你惊讶——

　 分析下面两个财务数据表格，我们就能够理解市场的偏见，理解投资者为什么会对苏宁电器更加青睐。

　 03年年报1.453.7538.74%603371.649890.191.64%1.19

　 难道苏宁电器仅凭流通盘2500万股远小于贵州茅台的11246.95万股，就可以比后者高出10元价差、享受更高溢价的市盈率吗？